一财研选｜“北斗＋”产业融合趋势明朗，千亿市场潜力巨大！(产业融合市场前景,关键词优化)

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年8月28日目录

“北斗＋”产业融合趋势明朗，千亿市场潜力巨大！（兴业证券）新需求引领PCB行业稳步增长，龙头受益集中度提升（国信证券）“三桶油”将增产油气,，油服行业迎来发展大机遇！（中泰证券）基本面持续向好，航空公司估值仍具较高性价比（兴业证券）中科曙光扣非利润还原大超预期，海光CPU有望放量（申万宏源）

1.“北斗+”产业融合趋势明朗，千亿市场潜力巨大！（兴业证券）

人造卫星按照用途大致可分为通信卫星、遥感卫星、导航卫星，占比分别为50%、27%、7%。美国的GPS、俄罗斯的GLONASS、欧洲的Galileo与我国自主建设的北斗卫星导航系统（BDS）是全球卫星导航稀土国际委员会（ICG）公认的四大卫星导航系统。

兴业证券指出，卫星导航定位不但具有极高的科学价值，经济拉动效应也十分显著。卫星导航产业直接投入产出比约为1：2，相关产业辐射高达1：7至1：14。根据2013年出台的《国家卫星导航产业中长期发展规划》，我国卫星导航产业规模力争于2020年超过4000亿元。年发布的《中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》披露，年我国卫星导航产业总体产值达到2550亿元，较2016年增长20.4%。若要实现2020年超过4000亿元的规划，则“十三五”期间行业增速需保持在20%左右。

我国北斗卫星导航产业链包括上游（基础器件、基础软件、基础数据）、中游（终端集成、系统集成）和下游（运营服务）三大环节。

从上游来看，近年来北斗芯片国内研发瓶颈不断突破，国产化程度日益提升，规模化生产能力逐渐提升，销量显著增加。兴业证券预计，2020年我国北斗导航上游产业占比将为20%，芯片作为上游产业中较为重要的组成部分，预计市场规模可达300亿。

兴业证券认为，北斗产业链中游专业级消费并举，市场占比最高。其中，军用终端由于对可靠性和安全性要求高，技术和资质门槛较高、且不允许外企进入，孵化出了一批优秀的本土企业。目前上市公司中进入北斗军用终端市场的有海格通信（002465.SZ）、振芯科技（300101.SZ）、中国卫星（600118.SH）、雷科防务（002413.SZ）、华力创通（300045.SZ）、合众思壮（002383.SZ）等。

卫星导航下游运营主要可以分为军用和民用两大领域，兴业证券认为，下游已实现军民齐头并进、板块发展最快。

兴业证券认为，近年来“北斗+”概念兴起，正催生出越来越多的应用新模式，产业融合趋势明朗，北斗系统未来在智能穿戴、新零售、无人驾驶、综合安防和智慧城市建设等领域均有巨大潜力。据《中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》显示，截至年12月，全国卫星导航与位置服务企事业单位数量大约在14000家左右，从业人员数量超过50万，其中上市公司（包括新三板）总数已达58家，上市公司设计卫星导航与位置服务的相关产值约占全国总产值的11.85%，同比提升0.9个百分点。

2.新需求引领PCB行业稳步增长，龙头受益集中度提升（国信证券）

PCB被称为“电子产品之母”，其作用在电子产品中不可或缺。据Prismark数据显示，过去十年全球PCB产业保持年均复合增速约4%。年中国PCB产值297亿美元，同比增速达9.70%，增速高于全球。从PCB产值地区分布来看，PCB产业重心不断向亚洲地区转移，中国已成为全球PCB最重要玩家，占全球PCB产值的50%以上。

国信证券指出，目前从全球市场份额来看，外资PCB厂商仍处于领先地位。根据Prismark公布的年全球前40大印制电路板厂商排名，臻鼎排名第一。前10大PCB厂商中，日本3家，中国台湾4家，美国和韩国各1家，中国大陆有深南电路进入前20排名，位居第19位。东山精密收购Mflex之后，年FPC营收已接近10亿美金，已然跻身全球FPC领域前10。

PCB的下游应用领域主要集中于计算机、通信、消费电子、汽车电子等四大领域，合计占下游应用领域接近70%。虽然手机、计算机市场整体增速有所放缓，但服务器加速增长和手机结构化需求升级，带动高端PCB和FPC等产品的需求。智能汽车及新能源汽车大幅提升车用PCB市场需求、5G发展带动通讯基站及相关设备的需求。Prismark预计至2022年全球PCB市场规模达到688亿美金，年复合增速约4%。

年以来原材料铜箔、环氧树脂等开启涨价周期。截至年7月，铜箔价格相比17年初上涨约20%，环氧树脂价格相比17年初上涨约44%。随着基材涨价，PCB核心原材料覆铜板也顺势涨价，年平均涨价幅度10%～20%，致使PCB原材料成本大幅上升，中小企业PCB厂面临较大成本压力。

受环保政策影响，全国多个地区PCB厂商被迫限产停产，大量PCB产业相关厂商由于没有排污指标，被迫关厂。在环保趋严和原材料价格上涨的双重巨大压力下，国信证券认为PCB产业链的中小厂商逐步退出市场，龙头企业例如深南电路、景旺电子、生益科技等大厂手握环保指标和资金规模优势，接机扩大产能抢占市场份额，PCB行业集中度将进一步提升。

随着5G时代逐步临近以及PCB产业链集中度提升，国信证券建议重点关注产业链龙头公司：PCB技术能力龙头深南电路（002916.SZ）、占据高端FPC技术领域的东山精密（002384.SZ）、覆铜板内资龙头生益科技（600183.SH）。

3.“三桶油”将增产油气,，油服行业迎来发展大机遇！（中泰证券）

近日，国内“三桶油”相继召开专题会议，研究提升国内油气勘探开发力度，以保证国家能源安全等工作。中石油表示，将研究具体措施，坚决打好国内勘探开发业务高质量发展攻坚战，为我国原油产量实现年2亿吨目标做出应有贡献。中海油高层会议表示，中央的重要批示站在保障国家能源安全战略高度，是中国海油下一步做好油气勘探开发工作的根本遵循。中石化党组会议强调，把扩大油气资源放在公司发展的重要位置，持续加大勘探投入力度，推动油气储量产量实现稳定增长。

中泰证券指出，我国油气缺口持续扩大，原油和天然气缺口分别近70%、40%，进口依存度过大对国家能源安全造成一定威胁。由于2015年以来勘查投资大幅下降，全国石油与天然气探明地质储量明显下滑，年全国石油与天然气新增探明地质储量均降至近10年来的最低点。从弹性角度而言，相对陆油和常规油气，中泰证券认为海油、页岩气边际增量弹性较大。

年中海油的探明储量有所提升，达48.4亿桶，中泰证券预计中海油油气储量寿命将在年大幅回升。在国内原油安全大背景下，中海油的探明储量及储量寿命有望持续提升。中海油旗下的海油工程、中海油服有望首先受益。

中泰证券认为，国内页岩气开采潜力大，压裂设备空间广阔。我国页岩气储量全球第一，年我国页岩气产量达90亿立方米，仅占天然气总产量的6%，开采潜力大。根据国家能源局发布的《页岩气发展规划（2016-2020年）》，2020年要实现页岩气产量300亿立方米的目标。

中石化涪陵页岩气产能建设迅速推进，至年已达100亿立方/年。中石油年计划页岩气产量同比几乎翻番。较高的页岩气产量目标有望推动压裂设备等装备需求大量释放，石化机械旗下四机公司与杰瑞股份为我国压裂设备双巨头，有望受益页岩气增产需求。

中泰证券力推海油工程（600583.SH）、中海油服（601808.SH）、石化机械（000852.SZ）、杰瑞股份（002353.SZ）；看好安东油田服务（03337.HK）、通源石油（300164.SZ）等；关注中油工程（600339.SH）、中曼石油（603619.SH）、惠博普（002554.SZ）、恒泰艾普（300157.SZ）、中集集团（000039.SZ）等。

4.基本面持续向好，航空公司估值仍具较高性价比（兴业证券）

根据已经公布的上市航企数据，7月合计ASK增长11.2%，其中国内航线运力增长10.0%，国际航线增长13.4%。从月度数据来看，时刻收紧的影响逐步显现，今年以来行业增速放缓的趋势明显。

6家航空公司合计平均客座率为82.9%，同比持平微增；此前民航局8月新闻发布会公布的7月正班客座率为83.7%，同比提升0.2个百分点。兴业证券发现，在行业运力增速明显收缩的情况下，行业客座率并未出现大幅度提升，从客座率的绝对值看，也并未达到旺季高峰，一方面可能受到7月世界杯、暑假开始较晚、雷雨天气等影响，出行需求有一定的推迟；另一面，票价的提升对需求的增速也有一定的抑制作用；此外，从消费增长的趋势来看，7月总体增速有所回落。

兴业证券分析，运力增速上，南航和国航运力扔保持较快增长，南航今年飞机引进较多、同时对窄体机进行改造，三大航中运力增长最快，7月ASK同比增长13.3%，其中国内增长11.7%，国际增长16.6%；国航运力增长也较快，7月ASK同比增长12.0%，但飞机引进数量较少，或受益今年飞机利用率提升较为显著。客座率上，东航增幅最高。7月东航自身运力增速较慢，同时上海基地春秋航空和吉祥航空运力增速也大幅放缓，上海市场总体竞争结构大幅改善；此外，东航昆明及西安基地去年同期基数较低，同比的改善也有利于客座率的提升。春秋航空和吉祥航空运力增速较低，但客座率也并未大幅提升，预计票价提升幅度较大。枢纽机场由于普遍受到民航局时刻管理新规影响，时刻增长严格受限，同时此前枢纽机场时刻使用相对饱和，执行率提升空间有限，旺季起降增速普遍偏低。

兴业证券认为，汇率冲击不改行业基本面持续向好趋势。旺季供给增速的收缩的：效应逐步显现，叠加民航局近期安全大检查、严控运力增长，运力增速下降的趋势有望在进一步强化；同时随着世界杯等影响需求的不利因素消退，旺季供需关系进一步改善，民航的高票价弹性有望得到验证。

虽然短期内航空公司业绩受汇率冲击影响较大，但当前估值对应2023年业绩仍具有较高的性价比，兴业证券继续看好航空板块，建议关注中国国航（601111.SH）、东方航空（600115.SH）、南方航空（600029.SH）、吉祥航空（603805.SH）、春秋航空（601021.SH）。

5.中科曙光扣非利润还原大超预期，海光CPU有望放量（申万宏源）

中科曙光（603019.SH）日前披露年半年报，公司上半年实现营收34.05亿元，同比增长57.69%；净利润1.46亿元，同比增长115.9%。

申万宏源指出，受益于国内公有云的推进对服务器的大量需求，公司上半年营收34.05亿元，同比增长57.69%。按行业区分，面向企业的服务器、存储及系统集成服务营收18.92亿元，同比增长114.75%，毛利率也上升了1.78%，体现的是公司产品在B端市场竞争力的不断提升。

公司上半年扣非利润为0.71亿元，同比增长21.03%，申万宏源分析认为，主要原因来自于长期股权投资的亏损。公司上半年长期股权投资的投资收益为-0.52亿元，中科可控权益法下投资收益为-0.25亿元，海光信息为-0.21亿元，均是具有长期自主可控战略意义的核心创新公司，目前还处于投入期影响公司收益。而去年同期长期股权投资收益亏损仅为100万元，由于此亏损计入经常性损益，将其还原至扣非利润后，扣非利润为1.23亿元，同比增长209%。

公司上半年研发费用为1.65亿元，同比增长63.37%。同时，公司牵头国产安全可控先进计算系统研制，该项目未来三年将获得16.6亿元课题经费，立项建议、实施方案报告及经费概算均由全资子公司北京曙光信息进行，体现着曙光在高性能计算的国家队地位，服务器自主可控有望得到进一步加速。

公司子公司海光上半年营收为2571万元，假设一片CPU 2500元的话，上半年出货确认收入的量即为1万片。CPU的采购一般都需要3～6个月适配，随着海光CPU性能的符合预期和政府加大对自主可控服务器的采购力度，海光CPU下半年有望迎来进一步的放量。

X86芯片国产化、人工智能算力需求、存储低端转向中高端、云服务将在18年持续驱动公司业绩爆发。维持盈利预测，申万宏源预计～2021年公司营业收入分别为77.1/104.2/151.9/182.3亿元，预计归属上市公司股东的净利润分别为5.16/8.55/12.2/18.8亿元，维持“买入”评级。

新时代证券认为，考虑到公司高性能服务器、存储等产品的广阔市场需求，以及公司自主可控板块的巨大潜力，预计～2020年EPS分别为0.70、1.01和1.32元，维持“推荐”评级。

国盛证券基于业务关键假设，预计公司～2020年营业收入分别为94.03亿、122.22亿和153.80亿，归母净利润分别为5.02亿、8.45亿和14.49亿。对应年目标市值456.8亿元，维持“买入”评级。