深度：2016年银行理财报告（附全文及解读）(商业银行行业研究报告,关键词优化)

《年报》以“全国银行业理财信息登记系统”（以下简称“理财登记系统”）的大数据为基础，秉承客观、公正的理念，详细分析了2016年银行业理财市场的全貌，总结2016年中国银行业理财市场运行特点如下：

一是，银行理财业务平稳发展。截至2016年底，共有497家银行业金融机构有存续的理财产品，理财产品数7.42万只，理财产品存续余额为29.05万亿元，较年初增加5.55万亿元，增幅为23.63%。2016年，银行业理财市场有523家银行业金融机构发行了理财产品，共发行约20万只，累计募集资金约168万亿元，其中开放式产品累计募集资金（含各开放期内的申购）约121万亿元。

二是，理财资金投资的资产结构保持稳定。截至2016年底，债券、存款、货币市场工具是理财产品主要配置的三大类资产，余额占比为73.52%，其中，债券资产配置比例为43.76%。

三是，理财产品为客户带来稳健回报。2016年，银行业理财市场累计兑付客户收益9,772.7亿元，较2015年增长1,121.7亿元，增幅12.97%。其中一般个人类产品兑付客户收益4,582.7亿元，私人银行类产品兑付客户收益1,016.2亿元。

［解读一］【中金银行】流动性观察系列—理财#12：监管倒逼结构大幅调整，关注流动性

银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场年度报告（2016）》，其中，规模增速、资产配置及结构调整完全符合我们的预期，请关注《流动性观察-理财#10》。向前看，强监管将引导负债结构大幅调整，流动性继续维持偏紧。

预计年新增量低于2014年。期末理财存续余额29.05万亿，同比增长23.6%，增速较过去三年增速均值下降25.5ppts；期内新增5.6万亿，较2015年少增2.9万亿，仅略高于2014年的4.8万亿。另外，1Q17理财余额环比仅微增958亿，前四个月较年初仅增长1.2万亿。结构上，大行/股份行/其他行2016年新增理财0.8/2.3/2.5万亿，余额同比增长8.8/23.6/50.0%，股份行/区域行增速显著超出大行。考虑到MPA考核影响，以及同业理财业务的调整，年理财新增量大概率低于2014年，股份行/区域行增速将显著放缓。

同业理财占比/余额见顶。按照负债端统计，2016年末一般个人客户/机构客户占比46.3/25.9%，较2015年下降3.2/4.8ppts，私行客户占比同比持平，同业理财占比大幅上升7.8ppts至20.6%。从新增量看，2016年新增同业理财3.0万亿，占新增资产的53.9%，显著超出其他投资者，尤其是机构客户/私行客户新增资产仅3200/4200亿。预计强监管引导同业理财大幅下降，相当部分产品到期后不再续作，草根调研反馈显示1Q17同业理财占比环比下降1-3ppts。向前看，理财规模仍然维持增长，负债结构将大幅调整。

按照收益率划分，期末非保本占比75.96%，同比提升5.39%，低于15年的7.0%。

债券、非标类配置情绪高涨，权益类配置仍然在上升通道。

期末债券类投资占比43.76%，占比较1H16提升3.3ppts。预计主要是利率债和高等级信用债。

期末非标类资产占比17.49%，占比较1H16提升1.0ppts，预计未来仍然处于高位；

权益类资产数据并未披露，向前看，规模/占比等数据依然处于上升通道。

期末现金及银行存款/货币市场工具类占比较1H16下降1.1/2.5ppts。

调研显示，新增理财主要集中于1-3Q16，大概率对应委外业务的新增高峰期，考虑到到期赎回因素，短期流动性依然维持偏紧。

【中金银行】流动性观察系列—理财#12：监管倒逼结构大幅调整，关注流动性

［解读二］【民生@银行】理财市场年报点评：同业、中小银行理财扩张，理财强监管渐进

《中国银行业理财市场年度报告（2016年）》近日发布。2016年末，银行理财产品存续余额为29.05万亿元，增幅为23.63%，较年初下降32.83个百分点。

增速放缓趋势不改，中小银行扩张相对较快

年末理财规模29.05万亿元，增速23.62%，较年中明显下降。在MPA考核约束下增速逐步放缓，一季度增速18.6%，预计未来不改放缓趋势。国有大行年末占比较年中下降1.79个百分点，中小银行占比有不同程度提高：股份制提高73BP、城商行提高91BP、农村金融机构提高17BP。委外助中小银行规模扩张

从投向资产来看，债券投资占比在年末有所回升。年末债券占比43.76%，较年中提高3.34个百分点。其中，利率债占比8.69%，提高1.77个百分点。侧面看出去年中小银行增速相对较快主要是通过委外投向债券，实现理财规模扩张。

从收益类型来看，非保本占比扩大。非保本理财占比79.56%，与年中相比提高2.77个百分点。

同业理财扩张，非标一季度已有降

同业理财年末占比明显提升，年末占比20.61%，较年中提高5.33个百分点。同业理财在去杠杆的过程中伴随资产端到期将逐渐压缩，将是一个缓慢的过程。当前强监管也在压缩理财监管套利空间。近日理财穿透式监管文件发布，要求理财按逐层穿透原则等级至最底层基础资产信息。一季度非标占比15.4%，与16年末占比17.49%相比已有所下降。

【林加力13564489123/解巍巍13811958835/王弓18511486448】

［解读三］【研报】理财资金投向“脱虚向实”：《银行理财年报》点评

作者：国泰君安银行团队邱冠华王剑张宇

1.银行理财登记托管中心发布《银行理财年报》

今日，银行理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场年度报告（2016年）》（以下简称《银行理财年报》）。这报告就像2002年的第一场雪，比以往时候来的更晚一些。

2.总量继续增长，结构较上半年有所变化

数据显示，2016年末，全部银行理财产品余额为29.05万亿元，下半年增长2.77万亿元，该增量与上半年的2.78万亿元几乎持平。2016年全年增5.55万亿元，低于2015年的8.48万亿元。

下半年理财产品整体收益率继续下行。

然后，其他结构信息包括：

（1）产品类别结构上，非保本理财23.11万亿元，占79.56%，保本理财5.94万亿元，占20.44%,保本占比近年持续压缩；

（2）投资者结构上，个人投资者仍然占年末余额的最大比重，为46%。但，2016年下半年2.77万亿元的增量中，银行投资者（即同业理财）占了71%，个人投资者占35%（含私人银行），企业投资者在赎回。因此，同业理财成为增长的主力。

（3）发行银行结构上，下半年股份行增量占比最大，为49%，农村金融机构增量占比为7%，比上半年的19%已明显收敛。

3.投向实体增加，显示融资需求有所向好

2016年末的理财余额中，占比最大的仍然依次是债券（43.76%）、非标（17.49%）、现金及存款（16.62%）、货币市场工具（13.14%），与上半年类似，说明资产配置结构未发生重大变化。

下半年2.77万亿元的理财增量中，占比较大的是债券和非标。

值得注意的是，下半年理财产品对实体的支持力度加大，年末投向实体的余额为19.65万亿元（占全部理财比例67.41%，这也就是回到2014-2015年的水平），下半年增3.62万亿元（占全部理财增量的比例为131%，意味着有其他投向的资金被收回，改投实体）。

这背后，一方面反映了2016年下半年以来债券市场走弱，利率债配置收缩；另一方面，经济启稳复苏，实体融资需求有所向好。因此，理财资金投向也出现了“脱虚向实”的良好苗头，这也有助于减轻理财业务的监管压力。

［解读四］滞后的验证，疯狂的同业：2016年理财年报解读——华创债券银行理财专题报告-0520

2016年银行理财年报姗姗来迟。5月19日，银行业理财登记托管中心发布了2016年理财年报，尽管年报发布的时间比较晚，且内容相较此前年度和2016年半年报明显缩减，但是依然印证了过去一年疯狂的同业链条增长和债券牛市的配置力量。也许正是同业理财的高增速引发了监管的重视，毕竟监管比我们知道这些数字早上好几个月。今天的日报，我们和大家一起读一读理财的年报，看看过去一年理财市场发生了哪些变化

一、理财年报改版？少了哪些信息

银行理财研究遇到的一大问题是没有高频数据跟踪，信息不透明，每年的银行理财年报是大家跟踪市场最好的工具。但是今年的年报，相较于以往版本和2016年半年报省去了很多内容。

第一部分，银行业理财产品存续情况，删减了不同运作模式产品余额情况，即对于封闭式、开放式理财产品的占比数据没有披露；不同投资者类型产品余额只公布年底时点值，不再公布月度值，无法了解同业理财2016年下半年的月度变化情况。

第二部分，银行业理财产品发行情况，删减了不同期限类型产品发行募集情况。

第三部分，银行业理财产品投资资产情况，不再公布理财资金投资非标债权类资产情况；理财资金投资债券情况不再公布信用债评级分布；理财资金支持实体经济情况不再公布资金投向的行业分布。

第四部分，银行业理财产品收益情况，不再公布不同期限理财产品兑付客户收益情况和银行收益实现情况；不同类型银行业金融机构理财产品兑付客户收益情况也仅做简单描述，不再区分产品类型。

理财年报的改版原因我们不得而知，可能和监管逐步推进过程中的工作安排有关，但是从有限的数据中，还是可以窥探出过去一年，银行理财发生的重要变化，及其对于债券市场的影响。

二、解读理财年报：同业理财快速增长，债券投资持续放量

（一）理财业务平稳发展，增速先快后慢

理财年报数据显示，截至2016年底，共有497家银行业金融机构有存续的理财产品，理财产品数7.42万只，理财产品存续余额为29.05万亿元，较年初增加5.55万亿元，增幅为23.63%，相较过去6年平均55%的增幅看，增速明显放缓。

从2016年月度理财发行量数据可以看出，上半年理财增速发展较快，特别是4月和7月有显著上升，现半年则呈现缓慢上升的态势，2016年11月达到全年理财规模高点29.11万亿，12月规模小幅回落0.6万亿。从净增量看，上半年理财净增量2.78万亿，下半年理财净增量2.77万亿，基本持平。

（二）同业理财快速增长，占比超五分之一

2016年末，银行同业类产品存续余额为5.99万亿元，占全部理财产品存续余额的20.61%，较年初上升7.84个百分点。2016年7月半年报发布时，我们就提出同业理财快速增长，成为银行主动负债的新工具，2015年6月之前，同业理财占整体理财的比重在4%左右平台波动，15年5月份之后，同业理财进入快速上升期。值得关注的是，2016年年中，同业理财占整体理财的比重为15.3%，此后6个月同业理财占比大幅提升5.32个百分点。可见下半年是同业理财发行的高峰期。由于年报中没有披露每月的客户占比，但是我们判断，7月-10月理财的增长主要来自于银行扩充同业业务，进行委外投资的需求；11月-12月则可能出于维系已有同业链条的目的，继续通过同业理财进行主动负债。

除同业理财快速增长外，一般个人理财和机构专属类理财占比较2016年年初分别下降3.2和4.76个百分点至46.33%和25.88%，私人银行理财占比较2016年年初小幅上升0.12个百分点至7.18%。

此外，2016年理财年报对银行同业类产品的定义进行了说明，即专门面向银行同业发行的，由其他银行表内资金购买的理财产品。在过去银监会的各类理财监管文件中，均没有对同业理财作出定义，只有每年的银行理财年报会披露同业理财的占比，但均为对其定义进行说明。年版1104非现场检查报表中，G06理财业务表，专门将同业理财进行单独列示；最新披露的理财年报也对同业理财定义进行明确，我们判断后期将出台的《商业银行理财业务监督管理办法》将进一步对同业理财进行明确和管理。

（三）非保本理财才是真正意义上的理财产品

2016年末，非保本理财产品存续余额23.11万亿元，占全部理财产品存续余额的79.56%，较年初上升5.39%个百分点。值得注意的是，年报中详细阐述了保本和非保本理财的区别。将保本理财定义为国际通用的结构性存款，认为“其在法律关系、业务实质、管理模式、会计处理、风险隔离等方面与非保本理财产品‘代客理财’的资产管理属性存在本质差异，已纳入银行表内核算，视同存款管理，相应纳入存款准备金和存款保险基金的缴纳范围，相关资产已按银监会规定计提了资本和拨备。”因此，只有非保本理财产品才是真正意义上的理财产品。这与此前媒体流出的《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》讨论稿中指出的，资产管理业务是金融机构的表外业务方向匹配。

2016年上半年，非保本理财规模增加2.75万亿，而理财总规模增加2.78万亿；2016年下半年，非保本理财规模增加2.93万亿，而理财总体规模仅增加2.77万亿。说明下半年年以来，部分非保本理财替代了保本理财，未来资产管理产品表外运作、打破刚兑的方向更加明确。

（四）股份制和城商行贡献主要增量，农商行增速最快

2016年末，国有大型银行、全国性股份制、城商行、农村金融机构理财存续余额分别为9.43万亿、12.25万亿、4.4万亿和1.64万亿。其中全国性股份制银行和城市商业银行贡献了主要增量，2016年理财增长分别为2.34万亿和1.33万亿；农村中小金融机构的理财增速最快，2016年增长79.87%。可见，中小银行依然是贡献本轮同业理财扩张的主要力量和重要的边际变量。