重磅：2017中国财富管理市场报告(城市商业银行市场研究,关键词优化)

导读：本文全面介绍现代金融体系中的财富管理行业。

银行理财

2.1 银行理财市场总体概况

近年来，银行理财市场持续发展，总体体量已接近30万亿规模，但增速逐渐下降。年，中国银行理财业务规模扩展态势有一定的放缓，截至 年 6 月底，全国共有 555 家银行业金融机构有存续的理财产品，理财产品数 8.58万只，较年初增长1.16万只；理财产品存续余额 28.38万亿元，较年初减少 0.67万亿元。年上半年，银行业理财市场累计发行理财产品11.92万只，累计募集资金83.44万亿元。另外，银监会在年10月14日发布的数据显示，银行理财产品增速连续8个月下降，比去年同期下降30个百分点。

年，人民币理财预期收益型产品在不同维度上呈现出较显著的特点。外币理财产品的发行量相比人民币理财产品较少，且收益率总体较低，但具有平缓上涨趋势。近12个月，开放式现金管理型理财产品经历了发行数量和收益率同时增长的过程，宝宝类理财发展进入快车道。同样，净值型理财产品存续量增速明显，随着监管的推进，净值化管理成为未来银行理财产品的重要发展方向。

从是否保本角度分类来看，依据下图可看出，年上半年非保本型理财产品占比依然接近80%，是银行理财产品中的主要类型。自2013年来，非保本型理财产品占比持续上升，在2016年度达到峰值。尽管基于市场需求等因素，年上半年非保本型产品占比有所下降，保本类理财产品的存续规模仍然超过5万亿元。随着监管部门对于保本型产品明确禁止的具体要求落地，该类产品的禁发将成为银行理财产品发展的重要转折点。

从不同客户类型角度分类来看，依据图2-3可看出，年一般个人类理财产品和机构类理财产品依然是银行理财中的主力产品，基于同业业务监管加强等因素，年上半年同业理财产品占比明显下降。

值得注意的是，高资产净值客户类型的理财产品是年以来发展迅速的产品类型，截止年6月底，存续余额为 2.13 万亿元，占全部理财产品存续余额的 7.51%。年11月17日，《中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》中大幅提高合格投资者门槛，高资产净值类理财产品将可能面临更加严格的准入限制和监管要求。

2016年11月至年10月，银行业金融机构共发行理财产品176084款，其中预期收益型理财产品175029款，净值型理财产品1055款。相比于2016年，净值型产品发行数量同比增长37.37%，其迅速扩张的态势与该类产品的整体收益表现以及监管政策方向密不可分。

真正的净值型银行理财产品应当类同于开放式公募基金产品，采用市值法估值，即由基础资产价格市值变动直接映射至产品单位净值变化。

若按照目前大部分银行理财产品采用的成本摊余法估值，即由资产收益平均摊至每日，会导致产品净值均匀变动，无法真正暴露基础资产风险特征；另外，如果基础资产存在期限错配，一旦变现很可能对资产价格产生扰动，此时简单采用成本法估值就无法体现市场风险，这就是所谓的伪净值型银行理财产品。由于银行理财对接基础资产很多时候采用的是资管计划或专户通道，基础资产的基本属性决定了短期内无法全面采用市值法估值，进而导致很多所谓的净值型产品被冠名为“伪净值”。

目前，净值型产品仍是以个人投资者为主，银行在理财产品的转型之路上，一方面要针对个人投资者进行风险识别和预期引导，另一方面也要逐步往权益类资产配置倾斜，提升自身的投研能力，更快速地实现转型。未来一段时间，我们预期银行理财产品将兼顾监管导向与银行内在需求，结合投资者习惯和银行自身的理财投研能力，理财产品性质逐步向类货币基金产品靠拢。

2.2 人民币理财

本节分析2016年11月至年10月期间，国内各商业银行发行的预期收益型理财产品的发行数量、收益水平和分类比较等情况，我们将在后面章节讨论该时间期间发行的净值型产品情况，同时为了便于分析，合并农商行、农合行和农信社等各类农村金融机构作为一类，在本节不考虑外资银行发行的银行理财产品。经过汇总分析，人民币理财（预期收益型）产品在这一期间主要呈现以下特点：

（1）在不同类型银行的维度，城市商业银行在预期收益型产品的发行数量和收益水平上总体均保持领先状态。

（2）在不同产品运作模式的维度，封闭式预期收益型理财产品占据近一半份额，发行量超过开放式和结构化产品。

（3）在不同投资期限类型的维度，银行理财市场对于预期收益型理财产品的投资期限具有一致偏好。

（4）在不同投资起点类型的维度，理财产品的收益分布呈现 “中间高，两头低”现象，10-50万投资起点类型的收益率最高。

（5）结构化理财产品主要面向机构发行，个人和同业类型发行量占比很小。

2.2.1 各类发行主体比较

2016年11月至年10月，国有大型银行、股份制银行、城市商业银行、农村金融机构共发行预期收益型理财产品261271款，平均每月发行21773款。其中，城市商业银行发行量最大，高达83670款，国有大型银行发行量最少，仅有48823款；各类型银行预期收益型理财产品收益率水平较为平均，各类银行间差距不大，城市商业银行收益率最高，高达4.35%，农村金融机构最低，为4.21%。具体数据见下图：

2.2.2 封闭式预期收益型产品比较

2016年11月至年10月，国有大型银行、股份制银行、城市商业银行、农村金融机构共发行封闭式预期收益型理财产品146645款，占预期收益型产品发行总量比重为56.13%。其中城市商业银行和农村金融机构发行量最大，两者发行量之和占比达64.8%，国有行发行量最少。发行数量的差异一方面体现了各类银行经营特色，另一方面也与不同类型银行的数量差异有很大关系。

选取公布最高收益率为平均收益率指标，最高的是股份制银行，为4.40%；其次是城市商业银行，为4.36%；农村金融机构，4.22%；最低的是国有行，仅为4.21%。不同类型银行之间收益率的差异受到了各类银行风险承受能力和资金来源充裕度的影响，符合一般认知。具体数据见下图：

2.2.3 开放式预期收益型产品比较

2016年11月至年10月，国有大型银行、股份制银行、城市商业银行、农村金融机构共发行开放式预期收益型理财产品92240款，占预期收益型产品发行总量比重为35.30%。其中发行量最大的是城市商业银行和股份制银行，两者之和占比达65.3%，农村金融机构由于发行开放式产品的能力和经验相对滞后，本类产品的发行量最低，仅为10291款。

选取开放式预期收益型产品的预期收益率为平均收益率指标，平均收益率最高的两类银行依然是股份制银行和城市商业银行，分别为4.44%和4.33%。

2.2.4 结构化预期收益型产品比较

2016年11月至年10月，国有大型银行、股份制银行、城市商业银行、农村金融机构共发行结构化预期收益型理财产品22386款，占预期收益型产品发行总量比重为8.57%。其中，股份制银行发行数量最多，共发行19154款结构化预期收益型理财产品，占比达85.6%，其余三种类型的银行发行数量均较少，国有大型银行占比为9.1%，城市商业银行为3.4%，农村金融机构为1.9%。

选取结构化预期收益型产品的公布最高收益率为平均收益率指标，从收益角度来看，国有大型银行的结构化预期性产品收益明显高于另外三类银行，说明国有大型银行设定的预期收益率区间较宽，挂钩指数、利率的效果更符合实际，其设计更加符合真正的结构化产品特点。

2.2.5 产品期限类型分析

产品期限类型根据投资期限长度划分，对应着理财产品的违约风险和流动性溢价。

为研究分类需要，我们将投资期限≤30天的理财产品定义为1个月以下，将30天＜投资期限≤91天的理财产品定义为1-3个月，将91天 ＜投资期限≤182天的理财产品定义为3-6个月，将182天＜投资期限≤365天的理财产品定义为6-12个月，而将投资期限＞365天的理财产品定义为1年以上。

2016年11月至年10月，不同运作模式类型的产品在不同期限类型维度上的绝对发行数量存在较大差异，但从相对变化的角度而言却存在十分相似的轨迹。从绝对意义上看，几乎在每一类期限的预期收益型理财产品中，封闭式类型都远远超过其他两种类别。从相对意义上看，无论是封闭式、开放式还是结构化产品，投资期限为1-3个月的期限类型发行量均最多，随着期限的增长，发行量均不断减少，反映出市场对于预期收益型理财产品投资期限的一致偏好。

从收益角度看，对于封闭式预期收益型理财产品，一年以上期限的产品平均收益率最高，达到4.52%；一个月以下的产品平均收益率最低，仅为3.69%。对于开放式预期收益型理财产品，一年以上期限的产品平均收益率最高，达到4.62%；一个月以下的产品平均收益率最低，仅为3.71%。对于结构化预期收益型理财产品，3-6个月期限的产品平均收益率最高，达到4.27%；一个月以下的产品平均收益率最低，仅为3.36%。整体而言，不同期限的产品收益水平随着期限增长而上升，上升的收益率期限结构对应着理财产品的流动性溢价。值得注意的是，结构化产品的收益率期限结构出现了“倒挂”的现象，6个月以上期限的理财产品收益出现了下降。

2.2.6 投资起点类型分析

银行理财产品的投资起点是为客户设定的投资“门槛”，投资起点的高低会直接影响市场对于理财产品的需求，也会直接影响理财产品的融资能力。

在我们的研究中，投资起点一共分为了5种类型。5万以下（含）、5-10万（含）、10-50万（含）、50-100万（含）、100万以上。剔除未给出投资起点的小部分数据，我们的统计结果如下：

对于封闭式产品，投资起点为5万以下（含）的发行量最高，占比达到64.83%，50-100万（含）的发行量最低，占比仅为6.22%。对于开放式产品，同样是投资起点为5万以下（含）的发行量最高，占比达到49.31%， 100万以上的发行量最低，占比仅为9.13%。对于结构化产品，投资起点为100万以上的发行量最高，占比达到62.41%，5-10万（含）的发行量最低，占比仅为2.47%。

从收益角度看，无论是封闭式、开放式还是结构化的产品，其收益分布均呈现“中间高，两头低”的现象。在封闭式、开放式和结构化产品中，投资起点为10-50万（含）的收益率均最高，达到4.46%、4.48%和6.24%。

理财产品收益率会随着投资起点的增加而增加；面向机构的理财产品投资起点一般较高，而机构产品更追求收益的稳定性，所以收益率较低，同时由于其规模较大，所以会大幅拉低高投资起点的理财产品收益率，因此出现了投资起点维度上的收益分布呈现的“中间高，两头低”现象。

2.2.7 产品发售对象类型分析

在我们的研究中，产品发售对象一共分为了4种类型——个人、机构、个人和机构（既面向个人，又面向机构）以及同业。

在产品发行数量上，对于封闭式和开放式产品，面向个人类发行数量最多，分别达84810款和60575款；对于结构化产品，面向机构类发行数量最多，达16695款。由此看出结构化产品的一大特点：主要面向机构发行，个人和同业类型占比很小。

从收益角度看，对于封闭式产品，同业类收益率最高，4.68%，机构类收益率最低，4.03%，相差65BP。对于开放式产品，个人类收益率最高，4.39%，同业类收益率最低，3.77%，相差62BP。对于结构化产品，个人和机构类收益率最高，5.04%，机构类收益率最低，3.81%，相差123BP。

2.3 外币理财

2.3.1 外币理财市场概述

在本节，我们选取投资币种为美元、英镑、港币、欧元和澳元的五类银行封闭式外币理财产品，分析比较不同类型外币理财产品的特点和发展现状，并对外币理财市场做进一步展望。

从发行量上看，外币理财产品的发行量相比人民币理财产品较少。2016年11月-年10月各商业银行共发行封闭式外币理财产品1741款，较2016年增长近7%。其中预期收益型理财产品1734款，占比99.6%，净值型7款，占比0.04%,为便于分析，本节仅讨论预期收益型封闭式银行外币理财产品。

从收益率上看，今年外币理财市场的收益平缓上涨。年3月平均收益率最低，仅为1.59%，经过连续上涨后，年9月平均收益率达到最高，为1.96%，上涨超过37BP。

从币种类型上看，不同币种的封闭式外币理财统计如下。

美元理财产品共发行1337款，发行数量占比高达77.10%，其次是澳元理财产品和英镑理财产品，占比分别为10.84%和6.81%，发行量最少的为欧元理财产品。收益率上，美元和澳元理财产品平均收益率最高，分别为1.84%和2.02%。