百日革新第三四篇：涪陵榨菜调研报告(选址调研报告,关键词优化)

涪陵榨菜是创建于1988年的小而美闷声发大财却又略带扩张困境的榨菜龙头老国企！

涪陵榨菜营业收入增长35.6%，毛利率48.2%，利润率27.2%，总资产周转率0.69，ROE 23.7%。涪陵榨菜基本符合我对优秀企业严格标准！这么一个不起眼的快消品小领域居然有这么漂亮财报的企业让我兴趣大增，看来值得好好调研一番！下面从几个角度来分析它：

行业分析：榨菜原材料青菜头主要集中在重庆和浙江，两地集中全国84%的种植面积。行业知名品牌乌江，鱼泉，辣妹子在重庆，铜钱桥、斜桥、备得福在浙江。目前行业集中度低，一直在行业中市场占有率遥遥领先的乌江市场份额仅仅20%左右。行业2005-2007年均增长15%，2008年受金融危机影响有所下滑，2009年榨菜行业恢复性发展。目前我没法找到相关资料证实行业近几年增长幅度。个人预估与2005-2007幅度接近。

2015年行业集中度：数据来自中国信息产业网

公司分析：

（1）战略层面分析：公司管理层多来自政府部门且身兼数职薪酬平均31万。如此盈利规模，薪酬体系激励性明显不足。战略层上集团希望多元化，通过横向扩张产品类型以及收购同类企业来达到目标。可惜横向扩张产品同质化严重缺乏市场竞争力步履发展缓慢，并购同类企业4次并购3次失败，唯一成功的就是惠通食业。整体而言近几年经营稳健，不过战略扩张相对不足，简单说就是守业有成，进攻不够！

从子公司的规模和盈利能力可以得到佐证，傍着超级品牌只做到这样的效果有点难以置信：

涪陵集团主要控股参股公司近4年的净利润变化：

子公司

净利润

2016净利润

2015净利润

2014净利润

涪陵榨菜酱油

37.9万

25万

-56万

-81万

红天国梦实业

-40万

101万

90万

87万

邱家榨菜食品

-68万

-79万

-54万

-115万

桑田食客电子商务

90万

-70万

-16万

未成立

垫江坪山榨菜食品

18万

-5.3万

10元

未成立

惠通食业

1400万

591万

221万

未成立

独山盐酸菜

-77万

-57万

-56万

-57万

惠聚天下电子商务

6.9万

未成立

未成立

未成立

集团食品销售

成立中

未成立

未成立

未成立

（2）产品竞争力分析：为了体验涪陵榨菜我特地购买了乌江，鱼泉，还有浙江某品牌儿童榨菜。我们几个的体验感觉就是乌江确实口感脆一点，不过差异化不明显。涪陵集团乌江牌的榨菜外观设计与同类产品差异不明显。购买时我还误认为乌江是其他杂牌，要不是我特地问经销商我都不知道乌江牌就是涪陵榨菜上市公司的产品。乌江牌的销售增长个人认为除了品牌积累之外，主要得益于竞争对手的水平普遍低下。整个行业在消费升级的春风中，没有明显体现出消费升级感觉。

这个涪陵榨菜产品的设计您满意吗？

（3）市场空间还有多大？：涪陵榨菜市场份额增长相对缓慢。剔除去年涨价15-17%的因素，推算出年整年销量增长17%。今年一季度销量同比增长43%，环比增长21%。整体来说涪陵榨菜去年提价后出现量价齐升的格局与深耕30周年品牌品质有很大关系。而排名第二的鱼泉品牌市场占有率仅仅2年已经从2.2%提升至4.7%，年复合增长速度141%，远超涪陵榨菜。大树底下小树还长这么快涪陵榨菜应该反思下了。

总结：涪陵榨菜原本可以更优秀，可惜思路没有更上。年采用升价策略，进一步削弱了自身竞争力，同时又给了竞争对手更多生存空间。靠提价提升净利润的路子还能走多远？按照涪陵榨菜占领市场份额的速度，增长空间还有多少？如果涪陵榨菜不进行大刀阔斧的改革，我预计涪陵榨菜的营收增长将会受到严重拖累。目前涪陵榨菜一手好牌只打出了60分的效果。不过，终究来说还是挺赚钱的好公司，但是未来可能很容易就触碰天花板了！目前市盈率36倍比行业平均市盈率28倍偏高。第二股东和管理层的减持步调一致，我估计与此有关，谨慎看好！

PS:今天下午（4月1日）涪陵榨菜发布了一季度的业绩修正报告，净利润同步增长65%（比之前预告减少65%），重新推算出营业收入同比增长37%左右，销售量同比增长40%左右,环比21%，对应2023年市盈率27。

对涪陵榨菜财务严谨性表示非常失望，担忧以往财报数据的真实度！谨慎看好！

公司榨菜年产能约12万吨，泡菜年产能约2万吨。公司存货周转天数约103天。公司管理很粗放

PS:年2月提价15%-17%，年净利润同比增长130-170%。根据年年报数据，我做了下推算得出营业收入同比增长75%左右，销售量同比增长60%左右。这一点可以通过原材料预付款同比增长43%这个数据得到一些非精确的佐证。此刻市盈率36，对应2023年市盈率22.5。今天下午（4月1日）涪陵榨菜发布了一季度的业绩修正报告，净利润同步增长65%，重新推算出营业收入同比增长37%左右，销售量同比增长32%%,对应2023年市盈率27。

对涪陵榨菜财务严谨性表示非常失望，担忧以往财报数据的不可靠！谨慎看好！

希望公司尽快把所有产品包装上都加上上市公司的代码002507，一来彰显佐菜上市第一股的地位，二来和一般的同类产品区分开来。“好想你红枣”的包装袋上全部加上上市代码了，望公司重视。中国佐餐开味菜上市第一股

1988年创立

韦永生 余霞

023-72285806 023-72231475

目前榨菜行业集中度低，产品同质化程度高，行业内比较有影响的品牌有乌江、铜钱桥、鱼泉、辣妹子、鱼泉、斜桥、备得福、红山、老五等，其中乌江、铜钱桥、鱼泉、辣妹子牌榨菜曾被国家质检总局评为“中国名牌产品”

涪陵榨菜市场占有率多年稳居国内第一，2008年涪陵榨菜“乌江”牌榨菜市场占有率为13.58%，2014年达到14.42%，2015年为14.9%，2008-2015年乌江牌榨菜市占率稳步提升。除乌江榨菜外，其他品牌规模较小，市占率不高，第二名铜钱桥销售份额为4.75%，第三和第四名企业市占率均不到3%，2015年CR5为27.04%，行业集中度在稳步提升。

我国榨菜生产区域主要分布在长江流域的重庆、浙江、四川、湖南、湖北、安徽、江苏以及贵州、山东、江西、福建等省市，尤以重庆、浙江两地的种植和加工规模较大。

榨菜的原材料主要是青菜头，由于我国青菜头产地具有明显的区域性特征，主要集中在重庆和浙江地区，两地集中了84%的种植面积，因而榨菜供应方面存在明显的区域性特征。2015年重庆和浙江地区榨菜产量占整个行业产量的80%左右。浙江地区由于其他产业发展较快，因此对应的青菜头种植面积在不断减少。

而重庆更重视农业及农副产品的发展，青菜头的种植面积在稳步上升中。

尽管我国地域宽广、民族较多，人们的饮食习惯存在着一定的差异，产品品种及产品风味需求也存在着一定差异，但榨菜作为酱腌菜主要子品类在每个家庭的餐桌上属于常见食品，由于其品类、口味众多，满足了各地不同口味的需求，长期以来深受各地消费者的喜爱。

内容来自：中国产业信息网

股票更名：涪陵榨菜更名为乌江榨菜

年份

材料总成本

售价

销量

市场占有率

产能

2014

3.85亿

2015

3.77亿

2016

4.46亿

6.06亿

PS:

年份

工资（月）

人员数量

人均工资（可能计提年终奖）

2014

1074万

1565

6800

---

2015

1508万

2770

5444

-20.67%

2016

1897万

2825

6715

23.35%

2731万

2929

9324

38.85%

PS:人员数量包含退休职工在内需要集团支付薪酬的职工总数量。人力成本的快速上涨已经成为涪陵榨菜的影响毛利润的重要因素。

2月14日盘后，重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司（002507，涪陵榨菜）公告称，已上调9个单品价格，提价幅度为15%至17%。涪陵榨菜宣布9个单品提价15%～17%。

2005-2007年均增长15%，2008年受金融危机影响有所下滑，2009年榨菜行业恢复性发展。

摘自文档：2002年以前，生菜头最低才3分钱一公斤。今年一开始就是1毛3一公斤，最高都卖到了1毛6

青菜头又称青菜头疙瘩，蔬菜的一种，一般都把它腌制成咸菜来吃。不过据营养医生介绍，鲜青菜头含有丰富的食物纤维，可促进结肠蠕动，而腌制后的青菜头中含有致癌物质，因此，吃新鲜的青菜头比腌制后的青菜头更健康。

重庆市涪陵区国有资产监督管理委员会仍为公司实际控制人。国有资产背景，这个不利于未来发展。小伏笔！

，涪陵榨菜营业收入增长35.6%，毛利率48.2%，利润率25.8%，总资产周转率0.69，ROE23.6%。涪陵榨菜基本符合我对优秀企业严格标准，这么一个不起眼的日常消费小领域居然有这么优秀的企业存在让我兴趣大增，看来值得好好调研一番！

分红占净利润28%（分红1.18亿），公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分 红在本次利润分配中所占比例最低应达到20%；说明公司已经开始接近成熟期了。

银行理财11亿现金，是其他流动资产。

公司主要从事榨菜、泡菜和其他佐餐开味菜等方便食品的研制、生产和销售，目前是全国最大的佐餐开味菜生产销售企业，公司产品的产销量名列行业第一，市场占有率和品牌知名度均为行业最高，其中乌江系列榨菜、惠通系列泡菜是公司主导产品。报告期内，公司产品综合竞争力得到较大提高，公司主营业务的稳健度和盈利能力进一步提升。

公司生产的乌江牌系列榨菜销量连续多年稳居行业第一，并遥遥领先。公司榨菜产品品种丰富，具有多种口味、多种价位，满足不同地域和高中低各个消费层次的消费需求。

初步估算市场份额占比20%。

产能行业第一。公司拥有20余万吨的原料窖池，原料收贮及调剂能力处于行业绝对领先位置。依靠20多年高品质榨菜生产经营积累，公司已拥有1,200多家忠实的一级经销商客户。

年，公司系统优化了乌江和惠通产品包装、原料、加工工艺，提升产品力。开发了22g脆口榨菜、脆口萝卜、脆口蔬、泡萝卜、泡豇豆、泡青菜、泡海带、泡白菜、泡竹笋等多只新品，为公司业务拓展奠定基础；二是大力度抓青菜头收购，坚持原料 “三腌三榨” 加工工艺，研发榨菜快速发酵工艺，提升榨菜脆度，夯实精品原料基础；三是狠抓突出质量问题解决，进一步完善质量体系，持续改进产品质量；四是技改了华富第三期1万吨脆口生产线，缓解了脆口产品订单无法满足的状况。完成了惠通1.3万吨瓶装生产线和华安计量包装线改造，保证了重点产品及时供货；五是系统研究榨菜盐水贮存、生产性利用和治理技术，榨菜盐水回用工艺技术取得突破，电泳+膜分离和MVR技术治理盐水取得阶段进展，为公司下一步发展腾飞奠定了基础

惠通泡菜是四川泡菜行业的知名品牌，是中国下饭菜的开创者，惠通红油下饭菜多年来一直备受消费者青睐，

报告期末比期初增长 511.12%，增加 4999.58 万元，主要为报告期内新增白鹤梁厂榨菜盐水回用处理项目（改进后的工艺可从根本上做到减排、节水、回收盐分以及保留榨菜生产过程中的风味物质；(1)减排，可回收75%回用水，减小污水处理厂运行负荷；(2)节水，整个榨菜生产脱盐水补水可以节约75%用水量；(3)回收部分氯化钠，该工艺可将氯化钠浓缩至180g/L以上，可做为头道榨菜腌制盐水，降低氯化钠使用量；(4)保留榨菜生产过程中部分风味物质，提高榨菜口感及其品质。该项目使用定制脱盐膜技术处理榨菜脱盐废水，在国内外是首次使用）华安厂计量包装改造项目和眉山 4 万立方米榨菜原料池建设项目等在建工程的投入。

2016年，根据中国品牌价值500强委员会发布的“第十届中国品牌价值500强榜单”中乌江榨菜排列第347名，品牌价值高达100.98亿元。“惠通”牌泡菜是四川名牌产品、四川省著名商标、四川老字号，具有良好的品牌知名度和美誉度

研究人员只有21个。

行业内比较有影响的品牌有乌江、惠通、铜钱桥、辣妹子、鱼泉、吉香居、味聚特等。随着消费市场升级，榨菜、泡菜行业集中度在逐年稳步提升，其中乌江榨菜市场占有率第一。

问题1：公司+订单合同/保护价合同+农户，订单合同和保护价合同可否发一份参考一下？可以的，目前暂时还没有收到，估计以后也不会有，因为他连我的email都没记。

问题2：研发人员只增长了3个，为什么研发费用却从451万直接增长到2027万？是在什么地方的研发投入导致了这个问题？不全部是对产品的研究，包括污水处理技术研究费用。

问题3：红天国梦眉山 4 万立方米榨菜原料池建设项目去年7月已经开始了，为什么进度这么慢？白鹤梁厂榨菜盐水回用处理项目能省下多少费用？为什么选址选在白鹤？榨菜要运来运去么？目前进度18%，边建边用无需全部完成才能使用。污水处理厂很多厂不达标，所以这几年很多小厂吃不消环保，死了一大批。榨菜直接对接不用运输就可以直接清洗。