互联网+金融：金融机构的变革及机遇（上）(互联网转型顾问,关键词优化)

文：恒大研究院 任泽平 甘源

实习生林睿对此文有贡献

导读

互联网的发展对传统金融机构的业务带来了什么样的冲击？不同业务模式受到的冲击有何不同？未来这些传统业务将如何进一步互联网转型？本文将以互联网化程度较高的证券公司业务与银行业务为重点，按各金融机构、各业务的顺序对其互联网化的业务内容进行逐一分析。

摘要

按程度分类，金融机构互联网转型可分为三类。较初级的形式表现为线下转为线上营销，但业务模式未发生本质变化；进一步转型表现为传统业务模式产生部分变革；最彻底的形式表现为形成全新的业务模式。

对于券商：其资产管理与投资咨询业务处于第一阶段，业务营销已大规模转移至线上，但运作模式未发生本质改变，未来的竞争核心在于在提升管理能力的基础上主动适应新媒体营销模式；其证券经纪与融资融券业务处于第二阶段，业务变革的核心是app整合，同券商其他个人业务一起被整合进公司app，由此前的线下营销转变为依靠app中投资咨询服务与新媒体文案来吸引客户，未来的竞争重点将逐渐从费率战转向流量战，投资咨询服务的实力和新媒体营销的技巧将成为app吸引流量的重要工具，不过需要注意融资融券因其具有推杠杆、顺周期的特性，后续监管可能会趋严，总体而言机会小于经纪业务。

对于银行：其理财业务处于第一阶段，整体与券商的资管与咨询业务相似，未来进一步发展的重点在于产品在网上的二级流通交易，这很可能将通过政府主导的银行业理财登记托管中心实现；许多业务处于第二阶段，其中存款业务变革的核心一是app整合，主要为通过理财等其他银行个人业务进行导流，二是影子银行与直销银行模式带来的冲击，表现为二者对传统存款客户的“抢夺”，未来随着互联网的进一步发展，线下营业网点可能逐渐止增转降，结构性存款比例逐渐增加；贷款业务的变革主要来自于传统银行不占优势的小微型贷款受到了小贷公司、P2P与直销银行的一系列冲击，由于小微型贷款对场景化控制的要求并不利于传统银行，未来这将进一步利好能够深耕贷款需求场景的互联网公司；银行卡与结算业务变革的核心在于第三方支付机构改变了零售支付结算的业态，银行结算业务受到显著影响，但由于法规限制与交易习惯的原因，银行卡业务实际并未受到冲击，未来由于当前支付格局已较为成熟，进一步发生大变革的概率较低；征信业务变革的核心是AI与大数据改变传统信贷征信模式，以芝麻信用为典型代表，当前其与代表传统征信模式的央行征信中心两强独大，业务互补，并未出现竞争，未来二者可能进一步深度合作、数据共享，逐渐形成现代化的AI征信模式。

除了银行与券商外，其他传统金融机构业务大多仍处于第一阶段，或干脆未受到互联网的影响。保险产品的销售、公募基金的销售当前都仍只是互联网营销，而没有出现业务模式的根本变革，未来互联网保险的发展方向需要更贴近居民生活场景，在那些互联网企业具有优势的生活场景中寻找产品的导流机会，与传统线下营销形成差异，公募基金则需要更注重主动管理能力，以在互联网竞争中胜出。

除了上述前2个阶段的业务外，当前也已出现了一些传统业务的全新变种，主要包括：证券投资咨询自媒体及其平台，自媒体的发展带来了可观的流量渠道，该模式发展迅猛、监管相对空缺，未来仍具有不可忽视的前景；股权众筹，即通过互联网进行小额股权融资，由于当前监管仍为落地，机会与风险并存，未来需密切关注当前各试点平台的情况和众筹法及相关法规的出台；直销银行，不设营业网点、通过互联网面向客户，同时立足股东互联网资源，未来将成为传统存款业务与小微型贷款业务的有力竞争者。

风险提示：互联网金融监管过严，技术落地应用速度低于预期

目录

1 “互联网+金融”：金融机构互联网化的简要介绍

2 互联网证券公司分析

2.1 证券经纪业务的互联网化

2.1.1 现状：佣金费率下滑，业务融合转型

2.1.2 未来：投资咨询业务带动经纪业务，app营销互联网化

2.2 证券资产管理业务与证券投资咨询业务的互联网化

2.2.1 现状：主要为利用互联网营销渠道

2.2.2 特殊案例：证券投资咨询自媒体的兴起

2.2.3 未来：财富管理投资咨询需求巨大，专业技能营销意识缺一不可

2.3 证券承销保荐业务与财务顾问业务的互联网化

2.3.1 现状：进展缓慢，潜力有限

2.3.2 特殊案例：股权众筹——机会与风险并存

2.3.3 未来：紧盯财顾潜在机会，观望众筹法律落地

2.4 融资融券业务的互联网化

2.4.1 现状：与经纪业务类似，以业务融合营销为主

2.4.2 未来：管控趋严，机会有限

3 互联网银行分析

3.1 存款业务的互联网化

3.1.1 现状：电子银行与线下网点共存，整合理财功能

3.1.2 案例：余额宝——影子银行的冲击

3.1.3 案例：微众与网商——直销银行的冲击

3.1.4 未来：营业网点逐渐止增转降，结构性存款抬头

3.2 贷款业务的互联网化

3.2.1 现状：小贷、P2P异军突起，传统银行奋起直追

3.2.2 特殊案例：再议微众与网商——直销银行与场景化贷款

3.2.3 未来：场景化小贷互联网属性明显，传统银行不具优势

3.3 银行卡业务与结算业务的互联网化

3.3.1 现状：第三方支付崛起，银行卡业务影响有限，结算业务萎缩

3.3.2 未来：现格局已成熟，大变动概率低

3.4 其他银行业务的互联网化

3.4.1 征信业务：部分被人工智能改造

3.4.2 理财业务：影响有限，交易转让平台仍空缺

3.4.3 跨境业务：将有一定边际影响，总量影响有限

4 其他传统金融机构的互联网分析

4.1 保险机构的互联网化

4.1.1 现状：仍非主流，中规中矩

4.1.2 典型案例：专业互联网保险公司——特色尚未凸显

4.1.3 未来：贴近生活，场景为王，凸显互联网特色

4.2 公募基金销售的互联网化

4.2.1 现状：传统代销没落，互联网平台崛起

4.2.2 未来：公募基金“花样”有限，主动管理能力为重点

4.3 私募产品的互联网化

4.3.1 网上发行交易流通——机构间报价系统

4.3.2 其他国家主导的各类产品交易平台

5 总结与展望

正文

1 “互联网+金融”：金融机构互联网化的简要介绍

传统金融机构主要包括证券公司、银行、基金公司、期货公司、私募基金管理人、保险公司、信托公司以及各自的子公司等等。当前，互联网对不同金融机构的影响程度各不相同，按程度可大致划分为如下三类。

最初级的影响是：互联网为传统金融机构业务的开展提供新的便利渠道——即线上营销的模式，但并未改变业务的本质及开展模式，唯一的变化是显著降低了交易成本。对大多数传统金融机构而言，其红红火火的“互联网+”行动实质上只落实到了这一步，而对更进一步的变革仍在探索中。典型的例子如基金销售，保险产品销售，资产管理与投资咨询，理财产品销售，等等。这一类影响使得线下营销显著收缩甚至消失，但并未改变业务的实质。

进一步的影响是：互联网在提供线上渠道的同时，进一步变革了部分业务的开展模式，对传统运作模式形成了冲击。这一部分的变革主要体现在证券公司与银行的部分业务上。

典型的例子如：证券经纪业务与融资融券业务，其线上模式已与证券投资咨询业务一起被整合进了多数证券公司的app或软件中，以更便捷的方式向个人投资者提供服务；存款业务，受到了互联网推动的影子银行与直销银行的一定冲击；贷款业务，小微领域主要被小额贷款公司与P2P公司所占据；银行卡业务与结算业务，零售支付领域受到第三方支付机构的巨大冲击；征信业务，传统信贷征信模式的空隙被人工智能征信所替代；等等。

更加特殊的影响是：互联网的发展进一步创设了新的可供传统金融机构参与的业务模式。这类全新的业务模式包括：投资咨询自媒体、股权众筹、直销银行、P2P等等。新的业务模式有些与传统金融机构形成了竞争，如直销银行、股权众筹可能带来的冲击，有些则形成了互补，如P2P填补了此前金融机构服务未能覆盖的领域。

本文将按各金融机构、各业务的顺序对其互联网化的内容进行展开分析。按照前述的简易划分，可以看出实际上当前影响较为巨大的金融机构为证券公司与银行这两类，而其他类型金融机构的互联网化则主要仍仅限于线上营销这一最初级的变革。本文将重点讨论证券公司与银行的各业务。

证券公司近期的收入结构如上图所示。由于自营业务属于普通的自有资金金融投资，并非证券公司的独有业务，在此略过；可以看出除自营业务外证券公司收入的主要来源分别为证券经纪、承销保荐、融资融券、资产管理、财务顾问、投资咨询这几项。本文第2部分将主要分析这几项业务的互联网化进程与未来。

银行近期收入结构则如上图所示。可以看出贷款业务（从而相对应的存款业务）是银行最重要的收入来源，占据超过60%的收入。在利息收入之外，银行卡业务、代理委托业务、结算业务是非利息收入中的重要来源。理财业务在2016年收入占比排名极低，但2017上半年迅速上升。

存贷款业务是银行业务的核心，也是本文第3部分的重点分析对象。其他业务的互联网影响较小，本文主要还选取银行卡业务、结算业务、征信业务（与贷款业务相关，也与担保承诺业务相关）、理财业务与跨境业务（结售汇业务）进行分析。

证券公司与银行以外的其他传统金融机构、产品的互联网化如前所述，主要集中于单纯线上营销、降低交易成本而无业务模式改变的阶段。本文第4部分将分别简要分析互联网保险、互联网基金销售的情况以及私募产品发行流通互联网化进程的现状。

2 互联网证券公司分析

2.1 证券经纪业务的互联网化

2.1.1 现状：佣金费率下滑，业务融合转型

证券经纪业务属于典型的特许垄断业务，我国《证券法》规定，“投资者应当与证券公司签订证券交易委托协议，并在证券公司开立证券交易账户，以书面、电话以及其他方式，委托该证券公司代其买卖证券”，因而所有投资者进行证券买卖都需要通过全国129家证券公司进行。

因而，经纪业务的定位存在着一定发展上的矛盾。一方面，不考虑自营业务的话，经纪业务是证券公司最大的收入来源，2016年收入占比32.10%，超出第二位承销保险业务15.85%的一倍还多，2023年也超出第二位一倍有余；但另一方面，经纪业务又不具备太多技术价值，也不承担任何投资风险，法律规定是证券公司能够垄断获得丰厚经纪利润的重要原因。

尽管在可以预见的将来里，《证券法》的这一垄断规定都不太可能变更，但129家证券公司之间的竞争同样存在，低技术价值又低风险的经纪业务本身并不能作为一个长期稳定的利润来源。在券商的竞争环境下，可以发现经纪业务的集中度一直不高，同时佣金费率也一直在缓慢下滑、经纪业务收入的占比也持续下滑（虽然始终是除自营外收入第一位），可见经纪业务的高利润并不具有长期可持续性。

随着佣金费率的下滑、价格战的白热化，未来经纪业务很越来越难作为一个独立的业务开展，又恰叠加近期互联网在我国开始飞速发展，许多证券公司相继开始了以互联网手段对经纪业务的改造。

当前经纪业务的发展改变方向基本都是同证券公司的许多其他业务相整合，形成于证券公司自己的多功能集成的网页、软件、app上，而不再是传统的通过宣传价格单纯地推销经纪业务的模式。根据多家证券公司的官网及app、软件实测，当前主流的整合模式是整合多种形式的投资咨询功能，同时整合普通证券账户与融资融券账户、期权账户、基金代销、资管账户、期货账户等进入同一个app，通过这些其他业务对投资者的服务，吸引投资者使用本公司的软件、app，从而间接推动经纪业务的发展。

2.1.2 未来：投资咨询业务带动经纪业务，app营销互联网化

未来的证券经纪业务形势将越来越转向为主要由投资咨询业务的实力所带动。证券经纪业务收入按投资者的不同可分为机构投资者与个人投资者，对以基金分仓收入为主的机构投资者经纪业务来说，这一部分收入本就很大程度上取决于总部研究所所提供的研究报告等投资研究服务的水平。而对个人投资者而言，当前通过互联网app进行交易已成为趋势，如前述所分析，证券公司通过软件等整合的投资咨询服务的能力将成为投资者未来选择的重要因素。

这一趋势在当前已较为明显。2023年证券公司股基交易量的前十名与投资顾问数量的前十名中有8位重合，就从侧面反映了这一趋势。而非重合的，投资顾问数量中泰排名11、长江排名15，交易量海通排名12、招商排名14，也非常靠前。