财税百家谈｜上市公司挪用资金案例：击鼓传花，看花落谁家(财税公司介绍,关键词优化)

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深交所发函问询贾跃亭提前收回对乐视网减持借款、乐视旗下两家公司被列入失信名单，一系列事件再次将乐视资金问题推向了风口浪尖。上市公司的资金问题一直是广大股民关心的热点，本文将对上市公司挪用资金的套路进行详细拆解，深入探讨。

财务报表造假，是上市公司最常见的造假形式。目前，会计师事务所为上市公司出具的财务审计报告80%以上都是“无保留意见”，只有20%报告可能会指出某些问题。非标准、无保留意见的审计报告往往意味着该公司存在财务问题，会计师并不是发现不了问题，但往往避重就轻，非常委婉，用说明段和解释段内容暗示该公司存在严重财务问题。

在 07 年股市中，中捷股份可谓机构、股民眼中的“金凤凰”，却被立信会计事务所出具了带强调事项的无保留意见，其原因值得探索。

一、公司基本情况介绍

中捷股份全称为中捷缝纫机股份有限公司，主要业务范围是研制、生 产和销售中、高档工业缝纫机系列产品，属专用设备制造业。

07年末：

股本2.4亿元，总资产16.3亿元；

主营业务收入7.6 亿元，年收益 0.33元/股，净资产3.93元/股；

净资产收益率为7.51%。

二、财务分析

杜邦分析

杜邦分析核心比率是净资产收益率，该比率可比性强，可用于不同企业之间的比较，因为资本总是流向投资报酬率高的行业和企业。

05-07 年中捷股份净资产收益率呈逐年下滑趋势，详见下表： 附表１：

究竟什么原因造成 07 年净资产收益率比 06 年下降 4.23%？

可以通过连环替代法进行因素分析，见下图：

变动影响因素

主营业

务利润 率

总资

产周 转率

权益乘 数

净资产 收益率

变动影响

2006 年净资产收益率

8.38%

0.63

2.22

11.74%

主营业务利润变动影响

8.05%

11.28%

-0.46%

总资产周转率变动影响

0.55

9.84%

-1.44%

财务杠杆变动的影响

7.51%

-2.34%

合 计

-4.23%

不难看出，财务杠杆变动的影响是导致 07 年净资产收益率下降的最大不利因素，且三因素均属不利因素，净资产收益持续走低就在所难免。

据当年中国缝制机械协会统计，受原材料和能源价格飞涨等一系列不利因素的影响，连续几年快速前行的步伐有所减缓，行业全面进入结构调整、产业升级发展期。

毛利利率分析

识别上市公司造假另一个简单方法就是测试毛利率，如果这家上市公司某块主营业务收益大大超过同行业水平或波动较大，就有可能在造假。还需要对该行业有个基本了解，包括同行上市公司盈利能力。

在 07 年报表数据显示，两公司主营业务收入主要来源于缝纫机机头：

中捷股份缝纫机机头占主营业务收入 89%，毛利额占 94%；

标准股份缝纫机机头收入占主营业务收入77%，毛利额占 88%，详见下图：

指标名称

2007 年

比 2006 年增减比率

中捷股份

标准股份

1、主营业务收入（万元）

82,852

122,943

8.1%

8.00%

其中：缝纫机机头

73,613

94,829

9.6%

6.60%

2、主营业务成本（万元）

60,104

94,640

6.9%

10.80%

52,233

69,834

7.9%

9.48%

3、毛利额（万元）

22,748

28,303

21,380

24,995

4、毛利率

27.5%

23.0%

0.86%

-2.32%

29.0%

26.4%

1.06%

-2.38%

不难看出，07 年中捷股份主营业务毛利率27.5%，比标准股份高4.5%，其中缝纫机机头毛利率为 29%，比标准股份高 2.6%。

不论从财务年度报告数据，还是从实际情况考虑，中捷股份营利能力中规中矩，不存在重大异常现象。虽然自身产品利润空间在压缩，但瑕不掩瑜，自身营利能力还是不错。

三、关注公司重大经营事件——资金占用

2008 年 4 月 18 日，中捷收到浙江证监局立案调查通知书：06-07 年 期间，中捷集团占用中捷股份资金共 3.2 亿元， 未经任何审批程序且资金往来均未进行帐务处理。

立信会计师事务所已连续 7 年为该公司出具年度审计报告，在 06 年12 月占用 1.5 亿元资金为什么在 08 年 4 月才迟迟披露？

原来 07 年 12 月又占用 1.7 元，08 年 1-2 月又占用 1.8 亿元，此时已经累计占用 5 亿元，占总资产 16.3 亿元的 30%。此时，若事务所再不出具带强调事项的审计报告，恐怕就泥菩萨过江了。通过 03-07 年报表数据，不难看出端倪：

日期

07.12.31

07.6.30

06.12.31

06.6.30

05.12.31

05.09.30

04.12.31

03.12.31

货币资金

5.08

3.6

3.63

3.67

4.87

4.11

3.8

0.85

短期借款

3.02

4.08

3.27

3.68

4.29

1.43

1.87

1.45

占资问题浮出水面，疑问也就找到答案：中捷股份不是没有充分利用财务杠杆，而是因为失血严重导致自身营养不良！

四、中捷股份在经营管理中存在的问题

中捷股份经营管理中存在占资 5 亿元，相比银广厦、东方电子、科龙电器、蓝天股份等一个个“财务造假高手”，金额不大。但其性质是严重的， 占用资金竟占中捷股份总资产 30%，长此以往，可能会出现又一个上市公司失血过多被 ST 掉。

从另一方面也反映出我国民营企业融资渠道有限，在舞弊收益远远大于风险时，必然走上占用上市公司资金的道路。

违规风险是巨大的，一是中捷股份可能面临退市风险，二是根据新公司法规定公司法人格否认制度，若受害股东等提起诉讼，实际控制人应承担连带赔偿责任。

中捷集团占用资金行为反映大股东任意操纵上市公司，说明上市公司治理结构与对关联交易及资金占用方面存在严重的问题，内部管理人控制上市公司的活动，股东大会、董事会及监事会形同虚设。中捷股份内部控制薄弱，公司法人法理结构不健全，没有形成很好的监督管理机制，公司管理极其混乱。07 年证监会和深交所分布的年报披露规则也强化了实际控制人的披露，规则要求披露的比以往更彻底。

五、建议：把利益链变成“生物链”

俗话说：鸡叨虫，虫蛀棒，棒打虎，虎吃鸡。只有形成一个生物链，才可以保持一个生态系统的平衡健康发展。面对占资现象屡禁不止，对上市公司的监管也需要建立一个有效的”生物链”,才能防止此类现象发生。

上市公司是保荐商、会计师事务所、律师事务所、财务公司的衣食父母，不同中介机构对上市公司各吃一段，彼此之间缺乏有效的限制。况且，中介机构面临着同业竞争压力，为保住一个客户资源，与上市公司一齐舞弊也在情理之中。当前公司治理的生态环境中，可以说上市公司是没有“天敌”的，造假和违规现象时有发生。新公司法规定了股东代表诉讼制度，给了中小股民维护自身权益的机会。同时，也为公司加强监管提供了一种强有力的手段。培养一个对应的阶层来约束财务造假行为，而律师便可承担此角色。

让律师站在保荐商、会计师事务所等其他中介机构的对立面，独立出来，无需获得相关部门认定公司财务造假之后开出的行政处罚书，直接对违法 公司提起诉讼，并让律师能从赔款里面拿到相当可观的回报，把律师真正培养财务造假行为的“杀手”，成为违法公司的“天敌”，形成一个完整的“食 物链”，为资本市场创造一个健康的外部环境。

同时，根治财务造假行为，放宽股民诉讼的前置条件也是必不可少的。

彭兴勇 易后台财税合伙人

注册税务师/高级会计师，擅长项目筹建，财务业务流程再造、用户手册编写，近十年年国有企业工作经验，主导组织领导公司的财务的核算和监督、财务报告等方面的工作经验，负责子公司会计报告，改进措施并提供管理层决策；组织集团财务预算的编制和管控，监控各事业部、子公司对全面预算执行，曾在价值中国网发表数十篇财税领域深度文章，影响非凡。