2018年大类资产研判：股市或宽幅震荡，大宗商品市场趋势向下(股票市场趋势,关键词优化)

年以来，A股持续震荡下行，业内对大宗商品市场的走势也变得有些悲观。在这样的形势之下，股市和大宗商品市场将走向何方？

对于年大类资产展望，敦和投资宏观策略总监徐小庆认为，今年的股票市场就是去年的商品市场，宽幅震荡为主，买入持有的赚钱效应下降；今年的大宗商品市场就是去年的债券市场，趋势向下，但下跌也并不流畅；今年的债券市场就是去年的股票市场，将呈现慢牛的特征。

股市或宽幅震荡

“现在实际上正在经历全球经济小的顶峰，下半年开始会回落。”瑞信亚太区私人银行董事总经理、大中华区副主席陶冬认为，年全球经济将较去年有所改善，预计增长3.4%。

徐小庆认为，今年全球经济将是前高后低走势。短期看，今年经济会是一个槛，需要做一些测试，过去经济增长有相当一部分来自政府的刺激，今年刺激力度开始减弱；中长期来讲，这几年是中国经济迈向更有质量增长的拐点；长期来讲，对经济并不悲观，对大宗商品市场也不悲观，可能下次大宗商品的春天更多来自于“一带一路”战略发展带来海外新兴市场需求的高峰。

对于大宗商品方面，徐小庆近日在第四届中国大宗商品产业论坛上表示，过去两年大宗商品的主要逻辑在于供给端，但是今年供给端恢复比预期快，今年前两月工业增速回升主要来源于上游，供需缺口进一步收窄，今年逻辑转向需求端，后市利润预计将下滑。

新湖期货研究所所长、首席分析师李强则提出五点逻辑，一是，经济复苏大于政策对冲，大宗商品整体重心仍有支撑，但行情在下半年，暂时还有一个振荡的状态；二是，外松内紧，国际定价品种好于国内定价品种；三是，不一样的通胀传导，抗通胀品种可以做为多头配置；四是，供给侧改革过半，需求相对走弱，黑色以交易盘面利润为主；五是，原油供需紧平衡，地缘问题是干扰。

对于股票市场方面，徐小庆认为，白马蓝筹股今年的疲弱在很大程度上来自于市场对经济下滑的担忧，因为中国的消费跟信用周期相关性也在逐步提高，银行信贷结构中居民占比在不断提高，这意味着如果信用收紧，对消费影响很快显现出来；还有一个原因是，今年年初的时候大盘股的估值确实比较贵，但经过了两个多月的调整，到现在风险溢价又回到中位数，基本属于合理水平。

“现在去控制信用环境更多是基于对中长期中国控制杠杆的目的，这种强监管引发的信用收缩不同于高通胀引发的信用收缩，我们不认为今年股票市场是熊市，受到美股影响一定是宽幅震荡的。”徐小庆表示。

关于股票市场的风格切换问题，徐小庆认为，从一个长周期来讲，过去十年反映的是经济快速增长，是一个增量的增长，增量增长时小企业比较强是合理的，但是如果中国的经济未来是走向一个存量的增长，那么在存量增长发展中有可能是大企业会变得越来越强，因为存量增长意味着竞争格局发生很大的变化，所以从长周期来讲最终要回到蓝筹。

大宗商品走向何方？

具体到大宗商品的品种来看，年又将会是怎样的趋势？

“二季度钢价或有反弹，但难破前高。”长江证券钢铁行业首席分析师王鹤涛分析称，全年总量需求稳中向下概率较大，采暖季和环保限产叠加终端集中赶工，钢价或类似2011年出现反转，当前旺季高库存且金融去杠杆，钢价后续走势恐难破前高。

铁矿石方面，上海钢联资深分析师俞晨认为，二季度国内高品矿供需矛盾得到缓解，二季度或将成为年内矿石价格的高点。近期需要关注矿石贸易流通性以及区域化上的差异；中长期市场的关注点是钢厂利润变化对品种需求的影响；另外，中长期需要关注中小型矿山淘汰后对供应格局的影响。

对于黑色系的投资策略，新湖期货研究所黑色组研发总监付得玲认为，成材基差收窄后（5-6月）偏空配置；市场关注的焦炭做多机会可能出现在6月，需求决定价格，煤焦难走出由供应主导的独立行情；矿石长期受制于大库存低位运行，短期补库决定反弹力度。

“对于金属几个品种优先次序镍、铜偏多，锌、铝、铅偏空。”新湖期货研究所有色金属研究总监孙匡文预测称。

“工业品大逻辑为产业链利润重新分配。”新湖期货研究所能化研究总监袁照认为，在超高利润影响下，中上游会通过各种途径扩产兑现利润，同时，下游需求增速放缓，这将导致产业链利润重新分配，且大概率是通过中上游生产资料下跌来完成；宏观、中观、微观层面都观察到了需求的下滑。

对于化工板块策略方面，袁照认为，一方面，L和MA仍然是偏空配置，大逻辑是看空工业品/产业链利润的重新分配，PE、甲醇处于大的扩能周期，季度平衡表环比走差；另一方面，L-PP收窄可继续持有，这主要在于PP边际产能更多，支撑更强，另外，外盘已L低于PP，国内市场占全球比例有限，国外价差有一定领先性。

年农产品在沉寂多年后再度成为市场热点。新湖期货研究所农产品组研发总监刘英杰表示，经过对各子板块软商品、油脂、饲料养殖的重新梳理后，将焦点集中于饲料养殖板块。

刘英杰分析认为，本轮美豆上涨高点已经出现在1080美分，在北美种植季开始之前，市场将趋于弱势震荡，原因在于阿根廷题材炒作空间已经没有了，中美贸易摩擦是个“插曲”，市场将重新回归基本面；结合猪价季节性走势分析，预判年猪价走势是上半年震荡趋弱，下半年震荡上扬，波动幅度加大。