昔日首富的公司又要上市，你看好还是不看好？他家的股票买不买？(公司上市股票没人买,关键词优化)

投不投，我也迷茫

新希望，这是一个中国商界的老名字了。但今天的主角不是已经上了市的新希望集团，而是2011年被剥离出的新希望乳业。

公司的实控人，是四川首富刘永好。

时隔六年，新希望乳业也打击A股，2014-2016年，它的营收35.32、39.15、40.53亿元；净利润为5596.6万、2.97亿、1.46亿；运营性现金流3.52、4.55、4.57亿。

若是纯挚从营收、利润、现金流来看，如许的业绩看起来相称不错，但这必定能声名它是一个优秀的标的吗？

必需深切一些，来一探现实。

我们从商业形式、财务数据、行业态势动手，对新希望乳业停止了分析，站在投资机构角度，有几个地方必要关注：

一、净利润波动大：2014、2015年净利润5596万、2.97亿，然而，扣非后净利润却只需960万、2991万（相称于西瓜变成了苹果），不外，2016年扣非净利润大爆发，冲到1亿，仅2023年上半年扣非就冲到9000万。

二、偿债才能必要寄望。

三、行业职位不高，与同业乳业巨子差距较着。

四、联络关系生意频仍且披露不详。

五、资产细项必要关注。

连系以上问题，才好断定新希望乳业的IPO之路能否顺遂，以及它会不会成为第11家A股上市乳企、并且值不值得机构和韭菜们投资。

我们优塾团队的断定，这些问题都能诠释，IPO过会问题应该不大。可是，上市之后，在乳业规模，我们却不认为它是值得投资的好标的，缘故缘由首要仍是行业职位不高、竞争名目问题。

投不投，各有各的抉择妄想，也接待大师提出本身的不雅观不雅观点，与我们交流。

“牛逼的品牌要上市，投不投？”

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乳业生意

四川首富实控人

新希望乳业，2011年被新希望集团剥离出，如今预备打击A股，其实控人是中国商界的传奇人物——四川首富刘永好。

它处置乳成品的消费和发卖。

作为一家区域性领先的乳成品企业，它在四川、云南拥有较高的市场据有率和竞争上风。2015年，在四川、云南的市场份额分袂为14.7%和32%。

它的产物首要可分九类：低温酸奶、常温酸奶、低温鲜牛奶、常温鲜牛奶、常温调制乳、低温调制乳、低温乳饮料、常温乳饮品、奶粉。

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看完产物再看发卖形式。

针对城区和外埠两种市场，它拟定了不合的发卖形式。

城区的发卖搜集发财，它经由过程奶站、发卖终端就可以直接送达斲丧者。

外埠市场则必要经由经销商和分销商送达终端，再终极送达斲丧者。

销量首要集中在当代渠道（大型卖场、连锁）和大中型发卖网点、送奶入户及外埠经销商。

看下来，它的产物规格全、笼盖面广，发卖形式也中规中矩。

乳成操行业属于大斲丧规模，跟着国民人均可分配收入的添加，斲丧进级的概念越来越强，斲丧者起头更喜欢低温乳成品。

它不息以“聚低温、讲别致、向高端”的产物计策，积极培育低温奶市场，侧重生长低温乳成品，

低温乳成品发卖收入占比，从2014年的40.74%，晋升至2023年上半年的57.97%。

比力常温乳成品，低温乳成品的毛利率也超出跨越约13个百分点。

这一计策的贯彻使得2014-2016年、2017上半年，它的综合毛利率为31.41%、32.22%、32.48%、35.06%，稳步上升。

乳业，属于日常斲丧规模，细致分析一下有两种商业形式，一是盒装常温乳，有软饮料行业属性，一次消费批量售卖，产物保质期长、手艺更新慢，但由于竞争敌手多，导致订价权不高。

二是低温乳，和软饮料就没啥关系了，保质期短、有区域运输发卖半径、单点复制，手艺更新慢，但恰是由于区域特征，导致订价权高、毛利更高。这个商业形式要想扩张，首要得靠外延并购。

从商业形式的角度来看，行业前景仍是可期的。

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财报隐忧

净利波动大，偿债风险高

分析完业务产物和商业形式，来看新希望乳业的财报。

2014-2016年，它的营收35.32、39.15、40.53亿元；净利润为5596.6万、2.97亿、1.46亿；运营性现金流3.52、4.55、4.57亿。

营收和运营性现金流的数据都很安康，但净利润的波动，必要重点关注下。

先来看下扣非净利润，2014-2016年，扣非净利润为960.42万、2991.38万、1.06亿。

2015年净利近3亿，扣非却低于3000万，其间问题，必要诘问一下。

细看利润表,我们创造，2015年净利大爆发的缘故缘由，首要来历于——投资收益2.53亿。

而这投资收益咋来的，措置子公司。

2015年，它措置了香港商业、新希望营养成品、新希望鲜糊口、新希望云优选、上海嘉外、四川何不傲美、华西乳业这6家子公司。

2016年，它措置了新蓉科技、成都冷链物流、云山冷链物流、山东冷链物流、河北冷链物流、杭州冷链物流这6家子公司。

且不说为啥要措置这12家子公司（有些子公司存在亏损），它措置的子公司股权，让渡给了联络关系方南方希望、草根知本、鲜糊口冷链物流。

大笔的投资收益带来净利暴涨，但属于联络关系生意。那么，联络关系生意问题，必要性、订价公允性，监管层必定会关注，必要更详细的披露。

除了净利波动大，偿债风险也必要关注。

2014-2016年、2017上半年，它的短期借债为11.51、13.8、14.3、13.6亿；长期借债为3000万、0、4.2亿、5.47亿，是非期借债共占欠债的48.34%、51.21%、54.62%、60.69%。

同时，它的活动比率0.49、0.61、0.48.0.54；速动比率0.35、0.51、0.4、0.45；资产欠债率高达83.85%、66.09%、76.01%、72.42%。

（注：这仍是已经剥离了一局部亏损子公司后的数据。）

这几项偿债才能目标表示出来的情形显然不太乐不雅观不雅观，固然，如许的目标也要连系行业来看。

现阶段，我国的大规模乳成品企业多数处于疯狂圈地扩张阶段。自蒙牛横空出生避世之后，创造出“蒙牛速度”，冲破了行业名目，今后各大巨子起头加杠杆扩张。

大师都在扩大产能，都在圈地，但它的活动比率和速动比率，远低于同业上市公司。

资产欠债率方面，前面提到因斲丧进级，低温乳成品企业圈地最为担任，但低温乳产物行业的老迈亮光乳业，A股10家上市乳企中资产欠债率最高的一家，也仅为60.16%，远低于本案例。

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“现金池”方案

体系内联络关系方拆借资金

别的，在它的报表中，其他应收款的金额也不小。2014-2016年，其他应收款为3.34、2.52、1.27亿，虽逐年降落，但数额扔不小。

其他应收款数额庞大，是因联络关系方资金池借债，降低也是由于清理了这个资金池。

说起这个资金池，是这么回事：

由于它子公司浩繁，各方财务状态不合。新希望财务子公司与农行，为新希望乳业设了一个现金池方案。

它和子公司将红利的现金存在这个资金池里，它和子公司借取时按人民币活期贷款利率上浮10%。

弄个“现金池”和联络关系方做资金拆借，虽然拆借中也会付出利息，并且2017已经清理完毕，合规方面问题不算很大，但这一点，仍然必要关注——由于，这和其商业形式、债务杠杆相干。

— 4 —

乳成操行业

二元效应较着，前途未卜

中国乳成操行业，于1990年月起头快速生长。

2013-2016年，受益于中国经济强劲添加，我国城乡居民可支配收入从2013年的18311元进步到2016年的23821元，斲丧者安康意识不竭晋升。

再加上乳成品分销搜集日趋完满，中国乳成操行业不息保持稳健的生长态势。

按照《中国奶业统计择要》的统计，2009年至2015年，中国人均液态乳斲丧量从8.8千克添加到18.7千克，复合添加率达13.39%，远高于其他发财国家和地区在统一时辰段的添加率，斲丧量规模添加迅猛。

按今朝我国的行业竞争名目来看，乳成品企业分为三档。

第一梯队为领跑档，即全国性的乳成品企业：伊利股份、蒙牛乳业、亮光乳业。

其中伊利股份、蒙牛乳业为行业领军公司，以常温乳成品为主；亮光乳业以常温明星产物配合低温乳成品的编制介入市场竞争。

并且这些行业巨子的毛利率不息在上涨，伊利股份为32.54%、35.89%、37.94%；亮光乳业为34.61%、36.11%、38.68%。

第二梯队为区域性领先的乳成品企业：三元、新希望等。

在重点运营的区域市场市场份额占据领先职位，和全国性乳企形成有效互补。

第三梯队，就是地方小规模乳企。

因我国乳成操行业的高速生长，大规模乳企多数借助高杠杆抢占市场。

虽然一二三档乳企短期内都将共存，但从一个投资机构的角度来看，投资二三档乳企，显然必要加倍谨严。

在乳成操行业内细分的常温奶规模，伊利蒙牛已经历证了二元规则，这个行业没有老三。

按斲丧进级的趋素来看，低温乳成品规模前景宽阔宽大奔放，并且今朝只需亮光遥遥领先。

按二元效应来看，新希望想要成为另一大巨子的难度显然很大。

所以，若是你看好乳业的久长生长，且忽略其高杠杆扩张的近况，那么几乎只能投伊利、蒙牛、亮光。若是是严苛的价值投资者，考虑到高杠杆扩张带来的自由现金流问题，甚至可能不大会投这个行业。

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IPO中面临问题

联络关系生意、大额减值预备风险

新希望乳业想冲要击IPO，虽然业绩体量没问题，但想上A股也没有那么轻松。

之前净利润、其他应收款目标都明晰的反响出联络关系生意的问题。

联络关系方问题倒不是IPO的硬性停滞，但要披露的清楚，证明联络关系生意的合理和公允。

2014-2016、2017上半年，联络关系方采购的占比为14.01%、10.52%、10.03%、16.12%。

如许的联络关系方采购占比不小了，但关于其合理性和公允性，新希望乳业没有披露更多。

如许的联络关系生意披露，可能会成为上市的隐患，被监管层揪住细问。

别的前面提到现金池方案，虽然已经清理，但联络关系方资金拆借仍旧存在，这其中，也必定会被问到内控轨制问题。

除了措置子公司股权，新希望乳业还收购了不少公司。

报告期内，它收购了海子乳业90%股权、天友乳业42.22%股权、杭州双峰乳业4.8%的股权。

一系列的收购使得它账上的商誉金额较高，截至2023年上半年，商誉余额仍有1.2亿。

商誉余额高，就会存在减值计提的问题，之前，我们分析过上市公司大幅计提商誉减值，继而大幅影响利润的情形。

除了商誉减值，截至2023年上半年，固定资产高达18.92亿，应收账款3.24亿、存货2.03亿，无形资产2.12亿。

这其中，也存在资产减值的风险，监管反响也必定会要求详细披露。

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