常用的估值建模方法(如何计算公司估值,关键词优化)

常用的估值方法

不懂估值，别说你学过金融！

诚然，估值在金融实务中的地位不可小觑，运用也相当广泛。公司的并购重组、IPO、公司转让、投资决策等都离不开估值。工欲善其事，必先利其器。毫不夸张地说，估值建模是金融人士必须学会的硬本领。

所谓估值，就是估计目标企业的价值。众所周知：企业有账面价值、内含价值和市场价值之分。账面价值就是企业的净资产，内含价值是企业未来现金流折现的现值，市场价值是在股票市场供求关系影响下形成的价值。内含价值是基准，往往高于账面价值，市场价值则围绕内含价值上下波动。估值，估计的是企业的内含价值。

实践中常用的估值方法有以下几类：

一、可比公司法（乘数估值）

选择可以与目标公司进行比较的公司，利用可比公司的价值估测目标公司的价值。具体来说有以下几种方法：

a)市盈率法(P/E)

目标公司每股价格=可比公司（或同行业平均）的市盈率x目标公司的每股收益

采用市盈率法进行估值，是以投资为出发点的，着眼于未来的收益。非上市公司不存在市盈率也没有每股收益，但是可以选择同行业市盈率的中位数或平均数，并根据自身的盈利能力对公司进行定价。

b)EV乘数法(EV/EBITDA)

目标公司的企业价值=可比公司的EV乘数x目标公司的EBITDA

c)市净率法（P/B）

目标公司的企业价值=可比公司（或同行业平均）的市净率x目标公司净资产

市净率适用于银行、保险这类资产负债较多且有货币资产构成的公司，但不适用于固定资产少、商誉等无形资产多的公司。

d)市销率法（P/S）

目标公司的企业价值=可比公司（或同行业平均）的市销率x目标公司销售收入

市销率适用于短期类无法盈利但有着较大成长潜力的公司，如互联网企业，这类公司可能有着较大的流量，但短期内没有找到盈利模式，变现困难，所以市销率更适合这类公司。

e)PEG法

PEG=

当目标公司与可比公司增长率差异较大，且为高增长时（一般指两位数以上的增长），用PEG代替PE更合适。

f)RNAV

RNAV=（物业面积x市场均价-净负债）/股本

这是针对房地产、物业等公司的估值方法。

以上是利用可比公司进行估值的常用方法。虽然数据易取，计算简便，理解容易，但却暗藏玄机。可比公司法，最难的一步就是可比公司的选择，也是此方法的第一步。公司选择不同，则估值结果也往往会大相径庭，如果选择了不合适的公司，则估值结果也没有参考价值。

那么，该如何选择可比公司呢？

券商行研或者其它搞行业研究的公司，往往有一批可比公司列表，如果能拿到这些资源，就可以省去大量的时间。但对普通人来说，这些资料不易搞到，只有靠自己搜罗信息。

通常来讲：我们在选择可比公司时要考虑如下几个因素：

1.公司的主营业务是否相似、公司规模是否相近

2.公司的增长驱动因素、盈利模式是否类似

3.风险、财务特征是否相似

4.地理位置、生命周期等

总之，可比公司的选择绝非易事，需要投入大量的时间和精力深入研究该行业。只有选择合适的可比公司，估值结果才比较可靠。

二、现金流贴现法

现金流贴现法是实际工作中最常用的估值方法，将公司未来的现金流折现到现在，能较为准确的反应公司的实际价值。具体方法如下：

步骤一：研究目标公司并确定主要业绩驱动因素

步骤二：预测财务报表（预测自由现金流）

步骤三：计算加权资本成本（WACC）

步骤四：决定终值

步骤五: 计算现值并决定最终估值

第一步是现金流贴现的难点，可以称得上是一门艺术了。需要估值人员对目标公司充分了解，并能够拿到一手资料（如公司来年的经营计划、财务预算等），此外，还要对行业以及宏观经济进行分析、判断，这样才能较为准确地估测目标公司未来营业收入的增长。

第二步则需要对财会知识有着深入的了解，并运用自如。尽管利用销售百分比法对财务报表的一些数据进行了预测，但是还要考虑不受或者少受销售收入影响的其他因素，如折旧、摊销、分配股利、长期投资等等，另外还要考虑三大报表之间的勾稽关系。例如，销售收入增长需要资产规模相应的扩大作为支撑，除了伴随销售收入增长的资产规模自发的扩大外，还需要一部分的外部融资，这就得考虑公司的融资计划，若资本结构不变，进行融资，若资本结构变化，怎么确定各部分融资比例，另外还要考虑到财务费用，这势必会造成利润表的变化，从而使得报表不平，需要反复调整。调平报表后，可利用间接法计算自由现金流。

自由现金流=息税前利润-所得税+折旧与摊销-资本支出-净营运资本的减少值（或加净营运资本的增加值）

第三步该计算加权资本成本了，这是现金流贴现的又一个难点。倒不是计算多么困难，而是计算结果并不明确。读者们可以利用WIND数据库自带的模型进行计算，数十秒就可以完成。若想知道为什么计算结果不精确，需要手动计算一遍，亲自尝试，便可体会其中玄机。

WACC=股本成本x股本占融资总额的比重+债务成本x债务成本占融资总额的比重x（1-T）

通常，债务成本利用短期借款利率和长期借款利率分别计算就可以了，股本成本利用资本资产定价模型计算，问题就出在这，资本资产定价模型是有很多假设前提的，现实中并不一定满足这些条件。但目前仍然没有较好的替代方法，故仍然使用资本资产定价模型。这一步，较难计算的是β，可利用EXCEL的线性回归或slope函数进行计算。

第四步到计算终值了。利用公式 = 计算出终值。

第五步利用公式就可以计算出现值。现金流折现后的现值= +

此时计算出的是企业价值，用企业价值减去净负债，就可以得到股权价值了。当然，完整的估值，还应该进行敏感性分析，找出对估值结果影响大的因子。

估值是门艺术，以上是常用的估值方法介绍，实际工作中可能会更为复杂。勤学勤练，熟能生巧，早点掌握这么艺术，对金融人来说，无疑锦上添花。