12家装饰上市企业扎堆深圳，总市值超670亿，被房企抓住命根子(深圳公司垫资,关键词优化)

斑马消费 沈庹

前几天的IPO审核，一周时间里挂掉两家深圳装饰公司，估计深圳装饰企业圈心绪难平。

据斑马消费不完全统计，注册于深圳的装饰类上市企业不少于12家，撑起了全国大约18家上市装饰企业的大半壁江山。

很多人会问，为什么深圳会诞生这么多装饰类上市公司？

这和当地房地产市场有关，很多一线地产商出身并立足深圳或广东，比如恒大、华润、万科、佳兆业等，在深圳的装饰企业本身具备近水楼台的优势。

不过，一周前IPO首发被否的深圳时代装饰招股书中，也透露出这个行业普遍的难处：为房地产商垫款太多，导致资金链比较紧张。时代装饰就拟用募资的大部即2亿元偿还银行贷款。

12家装饰上市公司“扎堆”深圳

2016年，简直是深圳的装饰企业上市开挂的年份。

这一年里，有4家登陆A股，1家选择在港股上市。

或许，在此之前的A股历史上，国内没有哪座城市某一行业会有这样的速度了吧。

斑马消费注意到，当年登陆A股的分别是中装建设（002822.SZ）、建艺集团（002789.SZ）、亚泰国际（002811.SZ）和名雕股份（002830.SZ），以及港股上市的爱得威建设（06189.HK）。

上述几家除了名雕股份专注家装，其他多以公装等业务为主。

在上市这年，各家的业绩均表现不俗：比如中装建设实现营收26.92亿元，净利润1.56亿元；建艺集团营业收入21.27亿元，净利润0.82亿元；亚泰国际营业收入达16.6亿元，净利润0.81亿元；名雕股份营业收入为6.91亿元，净利润0.51亿元。

在2016年之前上市的深圳装饰企业就更多了，比如宝鹰股份、奇信股份和瑞和股份等。最早上市的是神州长城（000018.SZ），于1992年上市，差不多是国内最早登陆资本市场的建筑工程装饰类企业，至今还是当地响当当的民营企业，业务也从建筑工程领域，逐步向能源化工和健康医疗等业务扩展。

年，深圳有3家装饰企业披露了招股书，包括时代装饰、美芝股份等，只有美芝股份（002856.SZ）成功上市。

按照1月19日收盘股价，斑马消费统计上述12家上市公司总市值为673.09亿元，其中，广田集团（002482.SZ）和神州长城的市值过百亿。

大多被大型房企抓住“命根子”

上述装饰企业的命脉，不无例外被掌控在大型房地产企业手中，特别是一些倚重住宅精装修业务的企业。

因为装饰企业须通过垫资获得订单，且工程项目结算周期较长，应收款金额居高不下，普遍经营活动现金流量较差，再加上行业资金面紧张，导致装饰企业的应收账款和坏账计提短期内恐难以消化。

宝鹰股份（002047.SZ）与恒大地产在住宅精装业务上有着长期且稳定的合作关系。从2014年至年第1季度，恒大地产位居公司第一大客户，其销售收入贡献占比分别为41.05%、19.20%、24.87%和27.07%。

装饰行业的特殊性导致企业应收款项规模逐渐升高，2014年至年第1季度，宝鹰股份应收账款净额从31.28亿元升至57.40亿元，1年内应收账款占比总应收账款金额达60%以上。

亚泰国际（002811.SZ）主要从事高端星级酒店及高档住宅、写字楼等高端公共建筑的装饰设计等业务，2013年至2015年上半年，前五大客户的营收收入占总营收的44.26%、49.56%和63.08%，这意味着被大客户牵着鼻子走。

斑马消费注意到，万达曾是亚泰国际的最大客户，2015年上半年对其营收贡献达到1.94亿元，占当时营收的20.92%。可是，大客户的贡献也不太稳固。受宏观调控影响，在2014年，亚泰国际与万达地产的合作金额为1.16亿元，不少2012年3.75亿元的1/3。

这导致公司净利增速放缓，而且在业务量上受到不小影响。为保障公司运营，亚泰国际不惜举债垫款，面对的现实是一边高企的应收账款，一边超过6成的负债率。

刚刚折戟IPO的深圳时代装饰也是如此，其招股书披露，2016年，前五大客户为万科、华润、佳兆业、保利和诚略实业，当年，这5家地产商给时代装饰贡献营收合计达11.62亿元，占比总营收的75.10%，当期应收账款净额合计8.48亿元，当年时代装饰的资产负债率达82.33%。

应收款增加导致资金紧张，直到年上半年，时代装饰的银行借款（不包含因商业票据贴现而确认的短期借款）为2.81亿元，而2014年为1.40亿元，增长100.78%。