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来源：金融界网站

台华新材:签手际华 拓展军用大市场

类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：陈萌日期：-10-12

际华是中国最大的军需品研发和生产基地，拥有军需品市场60％左右的份额，以及公安司法、铁路交通等15个国家统一着装部门制服市场10％左右的份额。台华专注民用锦纶领域，第一大客户迪卡侬，此次签手际华有利于开拓军需品及职业装、特种装备领域市场，实现新的业务增长点。

际华与包括台华新材在内的5家企业同时签署战略合作协议，合作企业横跨己内酰胺、切片、纺丝、针织梭织面料领域，而台华是唯一一家完整覆盖锦纶长丝、坯布、面料的企业，在产业合作联盟中的战略地位不言而喻。军需品从混纺向尼龙过渡符合发展趋势，看好公司未来在军品百亿新市场的业务拓展。

产能方面，公司IPO募投项目锦纶面料染整产能扩增1倍；8月可转债获得证监会通过，拟募集资金5.3亿元用于“年产7600万米锦纶坯布面料”项目。各环节扩产有序进行，为军民两用市场订单承接打下坚实基础。

盈利预测:

预计公司-2020年归母净利润分别为4.38亿元、5.22亿元、6.17亿元，维持“增持”评级。

风险提示:

原材料价格上涨、汇率波动。

中国国旅:澳门店推进 新设上海市内店公司

类别：公司研究机构：华泰证券股份有限公司研究员：梅昕日期：-10-12

澳门市内店持续推进，上海成立市内免税店有限公司

中免官网披露，10月11日公司与澳门博彩股份有限公司签订具约束力的合作备忘录，将在澳博“上葡京”综合度假村内开设旗舰免税店。根据国家企业信用信息公示系统，中免于10月9日成立“上海中免市内免税店有限公司”，注册资本2000万元，股东中免首都机场免税店公司（中免控股51％）占90％，上海双辉滨江商业经营管理有限公司占10％，法人代表为中免集团总经理陈国强先生。市内免税店政策层面如有进展，有望打开公司新一轮成长空间。因新店未落地，暂维持盈利预测，18-20年EPS 2.02/2.68/3.16元，维持“买入”。

中免、澳博强强联合，市内免税店与澳门机场店优势互补

根据中免官网，澳门路氹的澳博“上葡京”将于19年下半年开业，中免旗舰店位处购物中心一楼，占地约7500平方米，是7月24日中免公告成立中免集团澳门市内免税店有限公司后开设的首家市内分店。我们认为此举对于中免意义在于:1）澳博作为澳门顶级休闲娱乐运营商，凭借新葡京、回力海立方、十六浦度假村享有盛誉，兴建中的“上葡京”有望凭借品牌和区位优势为市内免税店导入优质客流；2）年澳门入境旅客人3261万人次（大中华区旅客占比90.3％），是澳门机场客流量（761万）的4.2倍，新落地市内店将有效扩大覆盖范围，与中免澳门机场店实现互补。

市内免税市场空间广阔，如果政策宽松中免最大程度受益

市内免税店优势在于突破时空限制，为游客提供灵活便捷的购物体验，免除机场高额销售提成，提升免税运营商盈利能力。根据我们测算，年中免三亚市内免税店坪效额18.3万元/平米，韩国乐天明洞店高达101.6万元/平米；三亚店18H1净利润率19％，高于上海、首都机场免税店。目前中免集团拥有北京、上海等5座城市针对外国人离境的市内免税牌照，港中旅旗下中侨公司拥有国人入境市内免税店牌照，此外公司凭借北京和上海机场免税权，提货点障碍迎刃而解。若大陆市内免税店限额提升、适用范围扩大等利好政策落地，公司作为国内龙头有望率先享受行业红利。

业绩高增长、利好政策孕育，看好市内店长期成长，维持“买入”

公司作为国内免税龙头，近期整合国内版图动作频频。年下半年公司取代DFS成为海免独 家供货商，划转83家子公司至中免（海南）总部，当前离岛免税放宽政策落地预期孕育，公司未来有望充分受益。此次筹划布局澳门、上海市内免税店，显示公司积极拓宽免税渠道、多元发展决心。长期看政策红利有望释放，公司品牌和规模优势持续提升，盈利能力爬坡。考虑到新店尚未落地开业，暂维持盈利预测，18-20年EPS 2.02/2.68/3.16元，对应PE 29.94/22.54/19.17倍，维持原目标价和“买入”评级。

风险提示:消费需求下滑风险，政策变化风险，业务整合不达预期风险。

金龙汽车:9月轻客推动总销量增长

类别：公司研究机构：研究员：日期：-10-12

事件

公司公告9月销量，全月客车销售5457辆，同比增长8％。

点评

轻客推动9月销量同环比增长。公司9月销量5457辆，同比+8％，环比+33％，增长主要来自于轻客，本月销售3968辆，同环比增速分别达到43％和78％，大中客在今年本期市场较弱、去年基期旺季逐渐显现的影响下同环比分别为-34％和-21％。前9月公司销量累计增长18％，其中大中客增长24％，高于宇通的-4％和-5％，根据中汽协数据计算，前8月公司大中客市占率达到23％，较全年提升8个百分点，和宇通的差距由20个百分点收窄为17个百分点。

新能源客车补贴加速退坡背景下，行业寡头化趋势加速。今年电动福建规划、苏州金龙资质恢复、出口复苏为公司带来业绩拐点，加之新能源客车补贴继续大幅退坡，行业寡头地位进一步凸显。根据公司公告和中汽协数据，上半年公司新能源客车销售0.59万辆，同比增长550％，远高于行业新能源商用车96％的增速水平。未来“雄安模式”和“电动福建”经验有望全国复制，7月3日国务院发布的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》已明确要求2020年底前重点区域的直辖市、省会城市、计划单列市建成区公交车全部更换为新能源汽车。电动公交市场叠加海外市场输出将为领军企业提供充足空间。

国企改革正在实质提速，三龙整合实现突破性进展。公司5月31日公告募集17亿元的增发预案，其中将以7.75亿元收购厦门金龙25％少数股权，由此将100％控股厦门金龙，并以此为基础进一步整合厦门金龙、苏州金龙和厦门金旅的一体化研发、采购、销售，大幅提升市场竞争力和改善公司盈利能力，对标宇通未来业绩改善空间巨大。7月23日，公司已完成厦门金龙25％少数股权受让的工商变更登记，自此公司对厦门金龙实现100％控股，整合全面开启。

投资建议:

公司历经行业变迁和公司波折，实力储备不减，当下整合开启叠加经营底部反转。我们预计公司18-19年净利为4.9亿、8.6亿元，同比增长2％、76％，对应当前PE 12X、7.0X。考虑公司整合和经营改善带来的业绩弹性较大，年迎来拐点，2019、2020年增长加速，维持“买入”评级。

风险提示:整合进度不及预期；客车销量低于预期；新能源客车市场不及预期。

保利地产:销售亮眼 布局优异 成本可控

类别：公司研究机构：华创证券有限责任公司研究员：袁豪日期：-10-12

9月销售369亿、同比+68％，市场走淡下销售表现亮眼，并居龙头房企前列

9月公司实现签约金额368.8亿元，环比+33.8％，同比+67.7％，涨幅较8月上升47.8pct，略高于月初克而瑞公布的360.0亿元2.4％；实现签约面积237.2万平米，环比+43.2％，同比+52.4％，涨幅较8月上升47.2pct，大幅优于我们高频跟踪的46城成交面积同比+1.9％；销售均价15,546元/平米，环比-6.6％。1-9月公司累计实现签约金额3,036.5亿元，同比+45.9％，涨幅较8月上升2.6pct；累计实现签约面积2,024.7万平方米，同比+34.9％，涨幅较8月上升2.0pct。累计销售均价14,997元/平米，较17年销售均价上涨8.8％。在当前市场走弱背景下，公司9月销售表现十分亮眼，同比增速居龙头房企前列，鉴于公司4季度继续维持较大力度推盘，并且项目布局主要位于供需关系较紧张、市场表现较好的一二线城市，预计18年全年销售仍将有优异表现。

9月拿地/销售额比34％，坚定布局重点一二线，并兼顾区域均衡和成本可控

9月公司在土地市场新获取上海、天津、郑州、成都、西安、太原、兰州、常德等8城共9个项目，拿地坚持以重点一二线城市为主，并全国各区域拿地均衡，共新增建面230.0万方，环比-52.8％，同比-26.0％，其中新增权益建面占比76.3％；总地价124.9亿元，环比-46.9％，同比-37.7％，拿地额占比销售额为33.9％，较上月下降51.5pct；楼面价5,428元/平米，环比+12.4％，同比-15.9％，拿地均价占比销售均价仅为35％，拿地成本下行趋势不变。1-9月公司共获108个项目，新增规划面积2,418.0万方，同比-1.1％；总地价1,626.2亿元，同比+12.3％；平均楼面地价6,725元/平米，较年+0.6％；拿地额占比销售额为54％，拿地加仓态度不变。公司17年部分收购保利置业，全国布局进程再次加速，并在资金趋紧环境下充分受益于央企融资优势，拿地继续高增，彰显公司规模扩张决心。

投资建议:销售亮眼，布局优异，成本可控，维持“强推”评级

保利地产积极变革始于年，目标方面，董事长宋广菊明确提出未来三年重回行业前三，显露央企龙头气魄；激励方面，17年推出大力度跟投方案，领衔央企最高水平，消除激励不足诟病，成长再添动力；资源整合方面，中航集团旗下地产项目收购完成，保利置业股权收购也有突破性进展，彰显央企地产龙头资源整合优势；拿地方面，16年、17年和18年1-9月拿地金额占比销售金额分别为56％、87％、54％，积极扩张坚定；销售方面，17年销售额同比+47％，18年1-9月同比+46％，奠定全年持续高增基础。我们维持公司-20年每股收益预测1.72、2.18和2.76元，目前对应18年PE仅6.6倍，维持目标价20.62元，维持“强推”评级。

风险提示:房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧。

四创电子:中标6.37亿合肥“雪亮工程”建设项目 平安城市业务恢复增长

类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：范海波，李勇鹏日期：-10-12

事件:年10月10日，公司发布公告，宣布中标“合肥市公共安全视频监控建设联网应用示范城市项目暨合肥市视频监控系统（二期）建设项目”（简称“雪亮工程”），中标价款为人民币6.37亿元，项目中标进一步扩大了公司在智慧城市领域的市场份额，对公司经营业绩将产生积极影响。点评:

公司此次中标“雪亮工程”，表明在半年报中有所放缓的平安城市相关业务恢复增长。上半年公司公共安全产品收入3.79亿（YoY+25.3％），通过报表拆分可表明，母公司公共安全产品实现收入2.36亿（YoY-20.7％），子公司公共安全产品（主要是机动保障车）实现业务收入1.43亿（去年同期0.05亿）。上半年公共安全产品收入整体增长25.3％，主要受益于机动保障车收入大幅增长。而公司平安城市业务有所收缩，母公司公共安全产品收入下滑20.7％。上半年公司平安城市业务有所收缩，我们认为可能是受信用收紧地方政府投资节奏放缓，同时平安城市项目市场竞争激烈，公司主动对于资金占用体量较大的平安城市业务进行调整，有助于公司提高资金使用效率。此次中标合肥“雪亮工程”，表明公司在平安城市相关业务板块开始恢复扩张，未来平安城市业务收入将明显回升。

“雪亮工程”在前期合肥“天网工程”基础上建设，是对合肥市公共安全视频监控建设联网应用工作进一步完善，项目采用建设运维总包模式，合同款项将在未来五年分摊体现在公司收入中。项目内容从系统建设向系统运营维护倾斜，表明公司在向系统运营服务方向又卖出坚实步伐。根据相关公示文件，此次“雪亮工程”是在前期合肥市视频监控系统“天网工程”应用基础上，进一步完善全市公共安全视频监控建设联网应用工作。在合肥市区范围内进一步织密一类前端视频采集点覆盖，完善二、三类视频监控资源联网整合，构建视频监控安全保障体系，为社会管理、治安防控、服务民生提供支撑。其中，计划新建18254路前端视频采集摄像机，其中包括综合治理摄像机12321路、高空摄像机154套、人像识别摄像机4000路、车辆实体卡口摄像机682路、车辆微卡口摄像机943路；其中包含配套嵌入式WIFI采集模块设备前端摄像机4744套。同时，整合全市2400余家单位视频资源约5.4万路，约4000辆公交车GPS数据资源，27处高速收费站、159家停车场数据资源，并将56路环保局车辆卡口及795路校园监控纳入本项目统一运维。根据相关公示文件，合同确定一家建设运维服务商总包负责系统投资建设和运维，付款方式为合同签订后，先期支付合同费用5000万元作为项目专项资金，剩余合同款项按五年运维期分摊支付。

年我国雪亮工程建设市场迎来爆发式增长。据ITS114不完全统计，年我国安防（政府需求类视频监控）与雪亮工程千万级项目市场规模约为423.65亿，项目数705个，千万项目平均投资约为6008.31万。与2016年相比，我国安防与雪亮工程千万项目市场规模增长了约240亿，增长率为136.86％。截止年12月底，我国安防与雪亮工程市场中标过亿项目80个，中标过亿项目市场规模总计约260.3亿，同比增长199.2％。而2016年平安城市&；雪亮工程亿项目共有53项，中标项目共37项，中标项目市场规模合计约95.25亿。