解密小米估值真相，最好的投资时机来了(小公司估值按什么来,关键词优化)

「创业最前线」特约总编辑｜赵继成

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1、小米估值和市盈率真相

最近，要上市的小米是大热点。

昨天和一个做艺术品交易创业的朋友聊天，他说最佩服的企业是小米、亚马逊。

我很好奇，问他，为什么呢？

“很多人觉得小米和亚马逊的成功在于产品性价比高，其实错了。”他说，“他们最大的成功在于绝对价格低，所以能成为国民级企业，他们的思路太值得学习了。”

这位朋友认为，小米、亚马逊能够做到绝对价格低，是一件非常了不起的事，背后有一整套体系的支撑，这是最厉害的地方，也是最值得他学习的。

朋友的话给了我很多的思考和启发，小米到底是一家什么样的公司？最近关于小米的分析讨论很多，从商业模式到营收等等。

小米IPO也一波三折，从各种“遇冷、观望”传言，到11万投资者参与小米的散户认购，10倍超额认购打破了2011年以来大盘股认购倍数的最高纪录，冰火交织。

目前关于小米的估值和市盈率有很多传言，有人计算小米估值470亿美元，不到500亿美元。真相到底如何？

目前市面上传言的计算方法有问题。有人简单的拿招股书上的209亿股，乘以每股17港元，得出不到500亿美元市值。这个方法不对。

根据投资专家的测算，总股本计算方法应该是IPO前总股数+ESOP（员工持股计划的期权池）+IPO新股+GreenShoe（绿鞋新股）得出稀释后绿鞋后总股数为250.9亿股，再乘以每股17港元的发行价，再乘以港元美元汇率，小米最终IPO估值为543亿美元。

还有一个关键数字是市盈率。市盈率计算方法有两个，一个是用每股价格P除以每股收益EPS，另一个是总市值除以年度净利润。

小米的市盈率如何计算？和很多人的直觉不同，新上市公司，尤其是正在持续高速增长的公司，计算市盈率所采用的基数，并不是当前的静态数据，而是从动态的角度计算市盈率，上半年上市的公司是按照年的预估业绩算PE，下半年上市的公司则是按照2023年的预估业绩算PE。

小米IPO的时间为年7月，所以应按照2023年预估业绩来计算PE。基于小米的持续增长表现和当前已证明的增长潜力和趋势，此前各大机构已建立了小米的增长模型，根据各大券商预测的平均数据，小米2023年的净利润为155.43亿人民币(折合24.47亿美元)，所以市盈率应该约是22倍。这个数据应该是靠谱的。

2、小米大概率被低估了

小米543亿美元的市值比起之前传言的800到900亿美元，显然低了很多，比起更早之前千亿美金的传言更是低了很多。

22倍的市盈率比很多机构预测的也要低了很多，之前机构普遍预期是在39倍。

我们可以简单比较一下其他企业的市盈率。亚马逊的市盈率高达345倍，最疯狂的时候甚至达到3000倍；Facebook的市盈率在55倍左右；谷歌的市盈率在40倍左右。

苹果的市盈率22倍，但是别忘了，苹果是一家创立40多年的“中年公司”，理论上作为一家新上市的公司，基于成长性和未来的表现，一般情况下市盈率应该远高于“中年公司”才对。

国内的巨头，腾讯的市盈率是43倍，阿里巴巴的市盈率是85倍。

这么横向对比，最直观的结论也能得出小米的市盈率是非常低的。

小米被低估，有几个方面原因：

一是宏观国际形势，小米选择了市场不确定性风险增加、市场信心不足的时刻上市。由于全球贸易战风险不断加剧，整个市场都在下跌，恐慌情绪蔓延，前期登陆港股的新经济公司屡屡破发，透支了投资者信心；还有就是对小米模式本身的怀疑态度，CDR推迟，对小米到底是硬件公司还是互联网公司的争论，都让人们对小米产生了观望情绪；还有很重要的一点是雷军兑现让利承诺，主动将IPO定价在低点每股17港元。这与雷军本人一贯信奉的“厚道”价值观和稳定市场、长期乐观的判断有关。

基于这些原因，不管是从小米的估值还是市盈率来看，目前的价格都是相当的“厚道”，而且大概率是被低估了。估值被压低，利空出尽，那么对于小米的投资者来说，恰恰是个大利好，现在是低位进入的大好时机。

小米真实价值应该如何估算？目前主要争论点是小米到底是硬件公司还是互联网公司，这个争论背后的核心是小米赚什么钱，是赚一部部手机这样的硬件的利润，还是互联网这样的平台级利润，以及能否实现指数级增长。

如果只是赚硬件的钱，边际成本是恒定的，在智能手机整体市场饱和的情况下，未来不可能再有指数级增长。但小米显然不是一家硬件公司，雷军早就对外宣布，硬件综合净利率不会超过5%，如有超出部分都将回馈给用户。而且谁都知道，硬件的钱很难赚，从小米的初心和未来发展来说，也不可能将自己定义为硬件公司。

最近看到一个提法很有启发。美国有一位互联网前辈梅特卡夫，他曾提出了“梅特卡夫定律”，也就是“网络价值和网络使用者总数的平方成正比”，以此将公司分为两种，管道型公司和平台型公司，平台型公司才能实现网络价值。

如果我们观察小米的商业模式，本质其实是一家平台型公司。小米并不是简单卖硬件，最开始就将自己的软件应用和硬件相结合，通过硬件来扩大总用户群，再将互联网平台开放，打造互联网应用的生态体系，以此实现网络价值。

互联网服务已经成为小米利润的重要来源。年，小米互联网服务毛利率达到了60.2%，对小米整体毛利贡献较大，互联网服务的变现能力是很强的。

我那位创业朋友提到的小米将硬件价格做到绝对低，当主流智能手机售价在600美金以上时，小米率先做到300美金。对小米生态来说，硬件是入口，是拉新，也是低成本获客。对传统硬件公司来说，销售意味着结束，而对小米来说，销售意味着开始。这才是最厉害的地方。

3、小米的未来：无边界生态系统

对一家初创公司的估值，一方面是看营收，更重要的是看增速，看成长。这也是亚马逊这样的“不盈利”公司却能够实现300倍市盈率的关键所在。

小米目前增速非常惹眼。招股书披露，小米2015年至年收入分别为668.11亿元、684.34亿元和1146.25亿元，经营利润为13.73亿元、37.85亿元和122.15亿元，年小米收入同比增长67.5%，经营利润同比增长222.7%，就收入增速而言，小米超过了阿里巴巴、腾讯和Facebook，排名全球第一。

在智能硬件出货量方面，根据IDC数据，年第四季度全球前五大智能手机制造商当中，除了小米之外，所有企业的出货量皆是下滑的，小米出货量逆势增长了96.9%。IDC最新发布的数据显示，年第一季度智能手机全球销量总体下降2.9%，小米排在全球第四，同比增长高达87.8%。

截至年3月31日，小米拥有1.9亿MIUI手机系统月活跃用户，同时建成了全球最大的消费级IoT平台，连接超过1亿台智能设备（不含手机和笔记本电脑）。

小米在海外市场的增速也非常强劲。2015年、2016年、年，小米海外市场收入分别为40.5亿元、91.5亿元、320.8亿元，年同比增长了250%。小米已进入全球74个国家和地区，并在全球15个国家和地区进入智能手机销量前五名。其中在印度市场份额达到了31.1%，智能手机市场销售排名第一。

而且，小米“铁人三项”商业模式表明，小米是一个交叉销售、生态协同的生态系统——把设计精良、性能品质出众的产品紧贴硬件成本定价，通过高效的线上线下零售渠道将产品交付到用户手中，并持续为用户提供丰富的互联网服务。

硬件、新零售和互联网服务三者之间是相互促进的生态关系，所以很难用单一类型来定义小米，也不能用传统的思维模式来思考小米的未来。

麻省理工学院教授王瑾将小米定义为“无边际的产业生态圈”。他认为亚马逊建立的是围墙里的花园，尽管花园里是很美好的，外面的其他玩家进不来，里面的人也不想出去，小米建立的却是多个伙伴共同形成的开放的生态圈，搭建了一个枢纽型的生态系统。

未来小米生态圈的能力一旦完全释放出来，就将是一个营收矩阵，业绩成长空间很大。未来小米有希望成为一家基础设施型公司，打造一个小米世界。

所以，目前的估值或市盈率都是暂时的，股价长期走向还是要看企业本身的质量和价值，作为新物种的小米未来显然是值得期待的。